股权激励获得股东大会通过.pdfVIP

2015 年06 月23 日 证券研究报告 科华生物 (002022.SZ) 生物技术行业 评级：买入 维持评级 公司点评 李敬雷 燕智 黄挺 分析师SAC 执业编号：S1130511030026 分析师SAC 执业编号：S1130513080009 分析师SAC 执业编号：S1130511030028 (8621 (8621 (8621 lijingl@ yanz@ huangting@ 股权激励获得股东大会通过; 事件  公司股东大会决议公告，审议通过股票期权激励草案。 评论  建立长效激励机制，意义重大：公司作为一家具有“新股”属性的公司，4 月27 日完成了股权更替的全部工作，随 之也完成了新的管理团队的搭建，包括总经理等各个职位陆续有新的成员加入。如今推出股权激励方案，是公司上 市以来的首次，也是在股权更替背景下对团队激励的重大举措。我们认为对于公司的长期稳定发展，具有重要的意 义。  激励价格起点较高，彰显信心：从激励的价格设置来看，采取了收盘价（50.93 元），也是到公告日公司的历史最高 价。这表明了公司股东及管理团队对未来的信心。我们判断未来公司经营团队将通过对战略的有效执行，确保公司 经营趋势向上，为激励执行创造良好的基本面。   新团队组建完成后，经营层面的变化持续推进：以总经理为代表的新的经营团队逐步到位后，对公司的经营情况进 行了梳理。（1）与新的管理团队合作，对组织机构进行了调整，一系列的项目例如销售、渠道、市场，都进行了提 升；（2 ）绩效优化，对销售的绩效考核、评估进行了改进；（3 ）新产品上市持续推进，例如化学发光举办了上市 会，达到预期的效果；（4）内部文化的传承。我们整体预计在各项调整措施的推动下，下半年的经营会逐步提升。  公司的既定战略得以延续，强化诊断龙头地位：（1）继续保持国内诊断试剂龙头地位。以此为目标，试剂和仪器同 步发展。仪器要抓住进口替代的行业机遇，提升质量，依靠性价比和服务，抢占更大市场份额。加强诊断试剂出 口，借助通过 WHO 认证的优势，争取实现海外销售份额的提升；（2）继续强化全产业链的优势。公司是国内诊断 试剂领域最具全产业链优势的公司，六大板块将继续强化，争取各个板块做到行业龙头之一。 清晰的变革逻辑，未来龙头公司的价值属性将提升：回顾公司这一年多的变化，从股权更替、到清理子公司少数股 东权益、到研发成果的明显加快、到新的管理团队的引进、到最新的股权激励方案的出台，我们能够看到公司发展 的清晰脉络。我们预计后续将进入基本面持续变化的阶段，如公司在战略规划中明确提出的，借助内生和外延的手 段，成为中国最具实力的诊断产业综合服务商。 评论 投资逻辑不变： 1、看好行业前景：公司所处的诊断试剂行业，将受益于产品的升级换代带来的机会，公司作为研发转型能力突出的 企业，将明显受益； 2、看好内生变化：公司经历股权变化之后，通过近期一系列管理措施，研发及销售的内生性增长将逐步恢复； 3、看好外延弹性：在公司股权变更公告中明确提出，将依赖内生+外延的手段，布局诊断试剂的综合服务商，由此 产生的外延机会值得期待。 盈利预测：我们维持公司2015、2016、2017 年EPS 为0.69 元、0.90 元、1.18 元，同比增长22%、31%、31%， 这里没有考虑外延式扩张的贡献。我们从诊断试剂行业龙头公司的价值角度，当前市值依然有潜力，维持“买入” 评级。 风险提示：审批风险；外延的进程；降价风险； - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基球全业兴供仅告报此 此报告仅供兴业全球基金管理有限公司使用