公司理财05--资本结构理论与实务.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 杠杆企业的圆饼图 权益 税收 负债 权益 税收 无杠杆企业 杠杆企业 税盾（Tax Shield) 某公司EBIT=100万，t=40% 若公司不负债，EBT=100，EAT=60，所得税为40 若公司负债200万(10%)，I=20，EBT= (100-20)=80，EAT=48，所得税32 公司少交所得税8万（t*I） ，税后利率为6%，即(1-t)I，EAT少12万（税后利息为12万） 杠杆企业的价值 杠杆企业的应税所得：EBIT-IB 总税收：T（ EBIT-IB ） 股东的现金流量： EBIT-IB- T（ EBIT-IB ） 流向债权人的现金流：IB 流向企业投资者的现金流： EBIT（1-T）+TIB MM命题1（公司税） 杠杆企业的价值是无杠杆企业价值与利息减税现值之和 MM定理 定理一：在无所得税时公司价值与资本结构无关 定理二：如果存在公司所得税，则最大负债可实现最大价值 原因：税盾tD VL= Vu + tD 资本成本 L (1-T)kd ke WACC=L(1-T)kd +(1-L)ke 对