领先的第三方药品推广销售公司.PDF

[Table_MainInfo] 中国先锋医药 （1345.HK） 证券研究报告/公司研究/公司深度 日期：2015 年07 月29 日 行业：医药 领先的第三方药品推广、销售公司 --港股医疗行业系列研究 [Table_Author] [Table_Summary] 张凤展  投资摘要 0211932 zhangfengzhan@ 中国先锋医药控股有限公司是中国最大的致力于进口药品和医疗 执业证书编号： S0870511030001 器械的综合性营销、推广和渠道管理服务供应商之一。公司医药产品 [Table_BaseInfo] 基本数据 （Y2014） 包括眼科、镇痛、心血管科、呼吸系统疾病、肠胃病、免疫及其他治 报告日股价（元） 4.25 通行 疗领域。 医疗器械产品涵盖眼科、齿科、伤口护理等四个治疗领域。 12mth A 股价格区间（元） 3.02-7.79 自上市以来的2013 、2014 两年，公司收益由12.72 亿增长至 15.40 亿， 总股本（百万股） 1333.33 无限售股/ 总股本 100% 增幅21.1% 。净利润由2.36 亿增长至2.61 亿，增幅 10.7%。 流通市值（亿元） 44.7 每股净资产（元） 0.85 公司的主要看点在于：公司在药物第三方销售领域浸润多年，具 PBR （X ） 3.97 有较长的实力，和药厂良好的合作关系，是公司业务稳步发展的基石； DPS （Y2014，元） 0.107 公司提供服务的主要产品公司整体依然维持较快的增长速度，医疗器 [Table_ShareHolderInfo] 械领域的快速增长成为新的助力；新产品纽储非市场预期较好。 主要股东 （Y2014） Pioneer Pharman （BVI ）Co.Ltd 71.1% 通行 李新洲、吴茜 0.72% 我们预计2015-2017 年归于母公司的净利润分别为3.64 亿、4.88 亿和6.37 亿元，同比增长分别为39.17%、34.13%、30.5% 。 [Table_RevenueStracture] 核心假设或逻辑 收入结构（Y2014） 爱尔康 56.28% 1、公司近期无较大规模的收购； 药品 30.9% 医疗器械 12.8% 2 、主营产品继续保持稳定的市场份额； [Table_QuotePic] 最近6 个月股价与沪深300 比较 核心假设或逻辑的主要风险 1、中国药品政策继续变化，对爱尔康公司服务增长继续降低。 2