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PAGE PAGE 1 第二章 价值衡量 本章学习要点：财务管理的价值观念包括时间价值观念和风险价值观念，通过学习掌握货币时间价值观念及其计算方法，理解风险收益均衡观念。 2.1 时间价值 一、货币时间价值的概念 指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 其产生的前提条件是借贷关系的存在。从其来源看：资金使用价值是资金周转的结果 。 注： ⒈增量，用“增值金额/本金”表示； ⒉要经过投资和再投资； ⒊要持续一定的时间才能增值； ⒋几何级数增长； ⒌从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率(指利息率)。时间价值的表示：可以用绝对数，也可用相对数（利息率）表示，表现方式：现值、终值 二、为什么要研究货币的时间价值？ 财务管理的研究重点是创造和衡量财富（价值）。 财务管理中的价值是资产的现金流量的现值。 如何处理货币的时间价值：按复利的方法折算不同时间的现金。 三、货币时间价值的计算 (一)把现在的价值和未来的价值进行换算： 1、复利求终值（已知现值P，求终值F） 复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。 2、复利求现值（已知终值F，求现值P） 经常遇到求现值的问题，就是如何把未来值换算成现值，因此必须熟悉复利求现值的表达公式，会表达就可以了。 （二）年金 含义：指一种等额的，连续的款项收付。 基本特征：（1）等额的 （2）连续的一个系列（至少应在两期以上） 1、年金的两种基本形式：（1）普通年金；（2）即付年金，也叫预付年金。 普通年金与即付年金的区别： 普通年金是指从第一期起，在一定时间内每期期末等额发生的系列收付款项。 即付年金是指从第一期起，在一定时间内每期期初等额收付的系列款项。 普通年金与即付年金的共同点：都是从第一期就开始发生。 注意：只要是间隔期相等就可以，并不要求间隔期必须是一年。 （三）递延年金和永续年金 递延年金和永续年金都是在普通年金的基础上发展演变过来的。所以可以把二者看成是普通年金的两种特殊的形式。 含义： 递延年金：是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔若干期才开始发生的系列等额收付款项。 永续年金：是指无限期等额收付的特种年金。 （四）重点注意：普通年金 普通年金求终值和求现值 普通年金的终值：就是指把每一期期末发生的普通年金都统一折合成最后这一期的期末价值，然后加起来就称作普通年金的终值。 普通年金的现值：就是指把每一期期末所发生的年金都统一地折合成现值，然后再求和。 与普通年金求终值和求现值相联系的问题： 偿债基金与偿债基金系数 偿债基金：已知年金的终值（也就是未来值），通过普通年金终值公式的逆运算求每一年年末所发生的年金A，这个求出来的年金A就称作偿债基金。 偿债基金系数：普通年金终值系数的倒数即是偿债基金系数。 例如：20年后预计需要100万元用于某一个投资项目，假设银行的借款利率是5％，那么从现在开始，每年的年末应该至少在银行存入多少钱，才能够确保第20年的时候正好可以从银行一次性地取出100万。 年资本回收额与资本回收系数 普通年金现值的计算公式：P＝A·（P/A，i，n） 资本回收系数是普通年金现值系数的倒数，普通年金的现值是资本回收额的一个逆运算，或者说求资本回收额是普通年金求现值的逆运算。 例如：一个项目需要投入100万，项目预计使用年限5年，要求的最低投资回报率是15％，那么从第1年年末到第5年年末，每年年末收回多少投资额才能够确保在第5年年末的时候，正好可以把当初投入的100万全部收回。 　　　☆互为倒数关系的系数： 终值系数与复利现值系数 2、偿债基金系数与普通年金终值系数 3、资本回收系数与普通年金现值系数 四、名义利率和实际利率 （一）名义利率：指一年内复利时给出的年利率，它等于每期利率与年内复利次数的乘积。 名义利率=每期利率年内复利次数 （二）实际利率：指一年内多次复利时，每年末终值比年初的增长率。 实际利率=（1+名义利率/年内复利次数）年内复利次数-1 利用此公式，可以实现名义利率和实际利率的换算。 如何理解名义利率与实际利率的换算公式 例：某企业于年初存入10万元，在年利率为10％，半年复利一次的情况下，到第10年末，该企业能得到多少本利和？ 五、内插法 如何用内插法计算利率和期限（非常重要） 内插法的口诀可以概括为：求利率时，利率差之比等于系数差之比；求年限时，年限差之比等于系数差之比。 1 10% 11.5% 12% 1 1.1 ? 1.12 4 1.4641 X=？ 1.5735 时间价值的各种系数表是离散的，找不到中间的对应数据。例如，如下表的一元终值系数。 【答案】 （1.5735-1.4641）/（12%-10%）=（X-1.4641）/（11.5%-10%） X=1.5