价格回落带动收入下降全年盈利仍较可观.PDF

证券研究报告/宏观研究/数据点评 日期：2019 年1 月30 日 价格回落带动收入下降 全年盈利仍较可观 ——2018 年工业企业利润数据点评 分析师：陈彦利 Tel ：021 E-mail ：chenyanli@  主要观点： SAC 证书编号： S0870517070002 价格回落带动收入下降，全年盈利仍较可观 2018 年规模以上工业企业利润同比增长 10.3%，增速比 1-11 月份放 缓 1.5 个百分点。其中，12 月份利润同比下降 1.9%，降幅扩大 0.1 个百分点。企业盈利进一步下降，单月降幅扩大。但就近几年的企业 盈利增速来看，在2017 年实现20% 以上的高速增长后全年增速仍较 可观。收入增长的放缓是造成利润持续下滑的主要原因，单月利润增 速持续负增长，其中工业品价格持续回落，拉动效应进一步减弱。但 其他指标仍在优化，供给侧改革成效凸显。成本费用继续下降；杠杆 率持续降低，盈利能力明显增强。从具体行业来看，行业表现分化， 新增利润集中于几个行业。2018 年新增利润最多的行业主要是石油 和天然气开采业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业、 化学原料和化学制品制造业、酒、饮料和精制茶制造业。5 个行业合 计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为77.1% 。 短期犹豫期，市场向上基础不变 经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化。从经济逻辑上看，在中国 经济转型时期，紧货币并不构成中国股市制约因素；货币边际放松后 资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点；资本市场何时走好主要取决 于经济回升预期确立时间。货币边际放松直接带来了货币市场的宽松， 货币利率下降，金融投资机会成本下降。经过2 年多努力，IPO 堰塞 湖水位已显著降落。经济企稳回升加上市场扩容节奏的改变，将带来 未来股市的持续向上行情，但行情发动仍需等待市场对经济预期和市 场节奏预期的改变，短期市场将进入犹豫期。经济转型时期，工业经 济运行平稳中有集中化趋势，造就了金融市场上价值投资理念和行为 的基础。经济平稳、货币结构改善带来的利率下行趋势，“股债双升” 基础正逐渐铺就。 工业效益运行平稳，工业经济集中化趋势显现 2018年大宗商品价格水平在上台阶后呈现了企稳走平波动态势，受此 影响，基于价格变化，各行业利润同比增速基本上在年初就产生了显 著下降，但在2季度后就企稳；行业间利润变化也反映了上下游间价