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第九章 长期财务规划 第一节 公司财务规划 一、财务规划概述 企业财务规划是为实现企业未来的财务目标而制定的财务 方案和行动准则，其内容应包括： 1、确定企业的财务目标； 2、分析目前的财务状况与既定目标之间的差距； 3、预测未来可能发生的变化和干扰，制定为实现财务目标应采 取的行动。 可见，财务规划是对未来财务工作所作的总体安排。根据所 安排的时间长短来划分，企业财务规划可以分为长期财务规划 和短期财务规划。 长期财务规划是指期限在一年以上的财务规划，通常有五年规 划、十年规划等。制定长期财务规划的目的是确保公司持续增长而 从财务方面考察企业的战略决策。长期财务规划的内容主要包括： 1、选择最有利的投资机会； 2、采用最佳的财务杠杆水平； 3、确定最合理的股利分配方案。 财务规划是通过资本预算、融资结构和股利政策等内容来确保公 司的持续增长。而这些内容都是企业为了其增长和盈利而必须制定 的财务政策。 通常，现代企业都将其增长作为发展目标，为此，确定一个明 确而合理的公司整体增长率，不仅是公司发展的重要问题，而且也 是长期财务规划的主要组成部分。 一个公司所能达到的增长与其财务规划有着直接的关系。通过 财务规划不仅可以考察公司增长的合理性，而且还可以考察和确定 公司实现增长的有效途径。 增长率的确定： 企业如何提高可持续增长率： 　　　发行新股； 　　　增加债务； 　 　　　降低股利支付率； 　　　提高销售利润率； 　　　降低资产需求率 二、长期财务规划的作用 1、明确财务决策之间的相互关系。财务规划必须明确企业不同 经营活动的投资计划与企业可行的融资选择之间的关系。 2、提出备选方案。财务规划使企业能够清楚各种投资和融资的 选择，能对其优劣进行评估。 3、可行性分析。不同的计划必须适应于公司总的目标，即股东 财富最大化。 4、避免意外。财务规划必须指出如果某一特定事件出现将会发 生什么情况。 三、财务规划的主要组成部分 1、销售额预测。借助宏观经济分析和产业发展规划等来预测部确 定的未来，预测出销售额。 2、预测报表。财务规划要求编制预测资产负债表、预测损益表和 预测资金来源于运用表。 3、资产需要量。财务规划要确定计划的资本性支出以及计划的净 营运资本支出。 4、财务需要量。进行融资安排，包括股利政策和债务政策等。 5、调节变量。为了协调两组不同财务指标之间的增长率而设置的 第三个增长率指标 6、经济假设。必须明确企业在整个计划期内所处的经济环境，并 对此作出相应的假设，其中必须确定一个利率水平。 第二节 杠杆企业的股价与资本预算 资本预算决策和资本结构决策是相互联系的，在前面几章我们 都是分开来讨论的。财务杠杆通常能够降低企业的资本成本，使一 些项目的NPV由负变为正。 当企业运用财务杠杆时，如何评估一个项目或整个企业的价值 呢？ 下面介绍三种方法： 调整净现值法；权益现金流量法；加权平均资本成本法。 只要运用得当，三种估值方法会得出相同的评估结果。 一、调整净现值法 调整净现值APV可用下面公式描述： APV=NPV+NPVF 一个项目为杠杆企业创造的价值APV等于一个无杠杆 企业的项目的净现值（NPV）加上筹资方式的连带效应的 净现值（NPVF） 债务融资的连带效应NPVF包括： １、债务的节税效应：节税额TCB增加了项目价值 ２、新债券的发行成本：发行成本降低项目价值 ３、财务困境成本： 财务困境增加企业成本，降低项目价值 ４、债务融资的利息补贴：免税债券的利率低于应税债券，降低融 资成本，提高项目价值