澳门金融压力与经济增长关系的实证研究-澳门经济学会.PDF

澳門金融壓力與經濟增長關係的實證研究1 李永樂 張笑瑜 羅楚萌 一、緒論 近年來，世界各國紛紛採取金融自由化政策，促使各國金融業得以有效發 展，帶動經濟活動。但由於資訊不對稱問題導致的金融業者缺乏風險管理以及 銀行監管機構缺乏監管能力，使得金融危機出現的頻率在提高，並且危害影響 不僅僅局限在某一個地區的某一個產業，而是經由一個產業向多個市場擴散， 或一個國家向多個國家擴散。澳門是一個非常特殊的經濟體，以博彩業作為主 要產業。第三產業的收入佔到澳門整體收入的90%以上，其中40% 以上為博彩 收入，可見博彩業的興衰直接影響澳門的金融穩定。然而，自2014年下半年以 來，受到內地經濟增長放緩及旅遊政策調整情況下，博彩收入開始持續下跌， 澳門的博彩業進入了衰退期；其次，澳門的金融市場結構也相對比較單一，產 業結構比較簡單，只有銀行市場、外匯市場和貿易市場。這就導致一旦某一個 市場受到外界的衝擊或者自身的崩潰，可能就會迅速傳遞至其他市場，進而發 展成金融危機，對當地的經濟造成巨大的破壞（ ， ）。 Park and Mercado 2013 澳門在維持可持續的經濟增長，不可避免的可能會出現金融不穩定的情況；因 此，構建金融壓力預警體系，對於識別和預測金融危機，具有很重要的意義。 二、金融壓力指數之編制 金融壓力用於衡量一個經濟體承受風險的狀況。金融壓力是一個持續存在 的變數，會隨着經濟增長而發生改變，其極值稱為金融危機（Illing and Liu ， 2006 ）。從涵蓋範圍來看，金融壓力不僅僅指的是單一市場的壓力，而是多個 1 2017澳門經濟論文比賽—學生組一等獎作品 23 市場的綜合壓力。因此，在構建一個區域的金融壓力時，應該着眼於整個經濟 體，而非單一的某一個子市場。Cheang(2005)認為澳門地區應該建立一個提前 預警系統來預測可能出現的金融危機。但這一預警機制主要的指標僅僅專注於 銀行系統內的不良貸款，並且當時的澳門博彩業還處於一個高速發展的時期； 因此，建立更全面的金融壓力預警機制對於澳門整體的金融穩定有很重要的意 義。關於澳門金融壓力與經濟增長這方面的研究，鮮有學者至今作出完整的研 究，本文嘗試通過不同的方法計算出了澳門金融壓力指數，並通過比較發現主 成分分析法所得的指標能更準確的識別澳門的金融壓力。 （一）採用等方差加權法編制金融壓力指數 本文將每個變數進行了標準化，標準化過後的變數用 表示，通過等方差 ZX n 加權法得出金融壓力指數的計算公式為： FSI=(ZX1+ZX2+ZX3+ZX4+ZX5+ZX6)/6 (公式1) 注： 利差， 銀行壓力指數 ， 外匯市場波動率， 匯率 X1:TED X2: BCP X3: X4: 波動率， 信用壓力， 貿易結餘 X5: X6: 同時，基於不同類別的金融壓力指標，算出每個行業對應的子指標，包括 銀行市場，外匯市場和貿易市場的子指標，其計算方法如下： 銀行市場： （ 公式 ） i=1,2. n=2 2 外匯市場： （ 公式 ） i=3,4. n=2 3 貿易市場：