陈善昂《投资学》投资学第二讲投资的收益与风险20140219.pptVIP

* * 特雷纳比率 可以用特雷纳比率来评价投资或投资组合 特雷纳比率=（预期收益-无风险收益）/贝它值 衡量的是每承担一单位系统风险可以获取的超额收益大小. 该指标越大越好. 上图中,证券A的特雷诺比率优于证券C与证券B. * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers Part 5风险偏好与投资选择 * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers 风险偏好与投资选择 投资者对风险有三种态度：风险厌恶、风险中性和风险喜好. 投资者的风险偏好将直接影响其投资选择. 效用函数可分为三类：凹性效用函数、凸性效用函数和线性效用函数,分别表示投资者对风险持回避态度、喜好态度和中性态度. * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers * * * 风险态度的测定－赌徒心态 举例2-10：设一赌局,G(a, b, ?),其中 a 和 b 为结果,? 为结果 a 发生的概率. 对于一给定赌局 G($100, 0, 40%), 终盘的期望值 = $100 ? 0.4 + 0 ? 0.6 = $40 问题：拿走确定的$40,还是“开赌”？ * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers * * 赌徒的选择 A 愿意拿走$40: U($40) 0.4U($100)+0.6U(0) = 风险厌恶（Risk averse） B 愿意开赌： U($40) 0.4U($100)+0.6U(0) = 风险喜好（Risk loving） C 无所谓： U($40) = 0.4U($100)+0.6U(0) = 风险中性（Risk neutral） * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers * * 风险厌恶程度与投资选择 方差减少效用的程度取决于风险厌恶系数A, 即投资者个人对风险的厌恶程度. A=0,为中性投资者,他们只关心期望收益率. A0,为风险喜好投资者,风险的存在增加效用,他们当中A越小的人（或者说绝对值越大）越喜欢风险. 投资者都会选择效用值最大的证券或组合. 显然,风险厌恶程度对投资者在风险-收益间的权衡会产生重大影响. 效用函数U＝E(R)-0.005*A*(方差)^2 * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers * * 效用值的计算：举例2-11 * * 注：不考虑投资者的风险偏好,显然,组合H最好,因为它能提供最大的收益.在考虑变异系数的前提下,组合L最优,因为其变异系数最小（单位收益承担的风险最小）.在考虑不同风险偏好的条件下,当风险厌恶系数为2时,组合H最优；当风险厌恶系数为3.5时,组合M最优；但当风险厌恶系数上升至5时,组合L最优. 三个组合在不同风险偏好条件下的效用值 CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers * * 举例2-12 问题：一项风险资产的期望收益率为20%,标准差为30%.国债能提供的无风险收益率为7%.一个风险厌恶系数为4的投资者更愿意投资国债还是风险资产？如果风险厌恶系数为2的投资者呢？ 风险资产有正的风险溢价,但会否选择风险资产,还得看投资者的风险态度. 无风险资产的效用值就是其期望收益率,即7%. 对于风险厌恶系数为4的投资者,风险资产的效用是 U=20-（0.005*4*30^2)=-30% 小于7%.不会选择风险资产. 对于风险厌恶系数为2的投资者,风险资产的效用是 U=20-（0.005*2*30^2)=11% 大于7%.会选择风险资产. * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Univers * * * 举例2-13 假设某投资者要在两项风险资产A与B之间进行投资选择. 如果运用前面的变异系数进行分析可以得出A的风险/收益权衡好于B的结论.但投资是否就应当选择A呢?关键还要看投资者的风险厌恶程度.即投资者在选择风险资产时应当遵循最大化收益的同时最小化风险. 在此引入无差异曲线进行分析. 效用的无差异曲线由效用函