14.0 期权价格的敏感性和期权的套期保值.pdf

在前面几章中，我们简要分析了决定 和影响期权价格的主要因素，以及这些因 素对期权价格的影响方向。在这章我们将 把各种因素对期权价格的影响程度量化， 即计算出期权价格对这些因素的敏感性。 本章将介绍期权价格对其标的资产价 格、到期时间、波动率和无风险利率四个 参数的敏感性指标，并以此为基础讨论相 关的动态套期保值问题。 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 1 期权的Delta （）用于衡量期权价格对标的资  产价格变动的敏感度，它等于期权价格变化与标 的资产价格变化的比率。准确地说，它是表示在 其它条件不变情况下，标的资产价格的微小变动 所导致的期权价格的变动。用数学语言表示，期 权的Delta值等于期权价格对标的资产价格的偏导 数。从几何上看，它是期权价格与标的资产价格 关系曲线的切线的斜率。 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 2  令f表示期权的价格，S表示标的资产的价格， 表示期权的Delta，则： f   S 据此我们可以算出无收益资产欧式看涨期权   N (d ) 的 值为： 1  N (d ) N (d ) 1 无收益资产欧式看跌期权的值为： 1 1 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 3 0 N (d ) 1 从概率分布的性质可知， 1 ，因此无  收益资产看涨期权的 值总在0与1之间；而无  收益资产欧式看跌期权的 值则总是在-1到0之 间。反过来，无收益资产欧式看涨期权空头  值就总在-1和0之间；而无收益资产欧式看跌期  权空头的 值则总在0与1之间。 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 4  无收益资产看涨期权和看跌期权 值与标的资产价格的关系 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 5  无收益资产看涨期权和欧式看跌期权 值与到期期限之间的关系 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 6 无收益资产看涨期权和欧式看跌期权Delta值与r之间的关系 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 7 当证券组合中含有标的资产、该标的资产的各 种期权和其他衍生证券的不同头寸时，该证券组合 