第3章 金融市场：结构丶均衡和价格.pdf

第3 章 金融市场：结构、均衡和价格 分配过程 不确定性 3 金融市场 4 衍生产品 个 1 资产选择 6 公司 人 最优投资消费 2 / 5 金融中介 时间 金融过程 本章的学习目标 ÿ 了解不同环境设定下各类金融市场模型的基本构建方法； ÿ 理解三种不同的证券市场结构，以及它们在实现资源最优跨期配置方面的 作用； ÿ 理解三种不同证券市场结构之间的联系和可替代性； ÿ 理解市场完备性对于资源配置效率的影响以及不完备市场中均衡的特点； ÿ 掌握单期市场下的无套利均衡和均衡价格体系所具有特点； ÿ 了解多期模型中的信息结构和信息一致性问题的表述方法； ÿ 掌握多期模型资产定价基本定理和多期市场完备性的定义和特征； ÿ 掌握连续时间设定下的资产定价基本定理和完备性要求； ÿ 了解通过长期存在的普通证券的反复交易，动态扩展实现一般均衡的方法。 从亚当·斯密 （Adam Smith ）时代开始起，人们就试图去证明市场经济的社会福利价 值和道德优势。这些努力后来被归纳为所谓的福利经济学第一和第二定理 （the first and second fundamental theorems of welfare economics ）： ① （1）竞争性市场经济必然会产生资源配置的帕累托最优 ； ① 所谓帕累托最优 （Pareto optimum ），是指一个经济的资源配置处在下面这种理想状态：除非以牺牲某一个人的福利为代价， 第 章 金融市场：结构、均衡和价格 3 ① （2 ）资源的最优配置需要竞争市场均衡价格体系，作为它最有力的支撑 。 ② 20 世纪 50 年代，阿罗和德布鲁在一个静态和确定的分析框架中 ，使用点集拓扑 ③ （topology ）的现代方法，证明了这两个有着深厚哲学底蕴的古老命题 。尽管这已经代表 了正统经济学相当高的智力成就，但我们仍然不禁想问：如果面对的是不确定的环境和无 限延伸的时空，是否也可以始终如此笃定地信赖竞争性市场体系的这种神奇的能力呢？ 换句话说，既然我们视金融为一个不断对资源进行动态配置的过程，那么跨期的 （资 本）市场和由市场产生的竞争性价格体系，是否也能够不辱使命的完成这一看上去非常艰 巨的资源配置任务呢？而且进一步，我们也想知道怎样才算是一个完整、合理的金融市场 体系，它会变迁和创新吗？本章的研究将为全面解决这些问题提供依据，不过首先是设定 讨论上述问题的理论框架。 3.1 分析框架和参照系 时间和不确定性的加入把问题复