酒店餐饮行业行业研究：供需模型定量测算中端酒店市场空间，收益管理动态解读REVPAR提升路径.pdf

2018 年 01 月 27 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 酒店餐饮行业行业研究 买入 （维持评级 ） 行业深度研究 ) 市场数据(人民币） 供需模型定量测算中端酒店市场空间， 市场优化平均市盈率 20.04 国金酒店餐饮指数 4327.83 收益管理动态解读REVPAR 提升路径 沪深300 指数 4381.30 上证指数 3558.13 深证成指 11557.82 投资建议 中小板综指 11449.78  经济复苏及消费升级推动中端酒店供需错配，带动酒店行业量价齐升：从星 级酒店和上市公司经营数据来看，2016 年下半年集中在经济型酒店和中端 酒店的消费复苏和结构变化带动了RevPar 增长，高星级酒店相对承压。 6379  连锁化率的提升重塑国内酒店规模结构，从供给来看中端酒店供给扩张增量 6000 集中在存量市场改造：截至2016 年底中国酒店数量达到28.9 万家，其中经 5621 济型、中档、高档和豪华型占比分别为85%、8.5%、4.1%和 1.4%。从连锁 5242 4863 和单体角度来看整体国内酒店形态以单体为主 （80% ），连锁化率相对较 4484 低。中档酒店的连锁化率和星级率分别为 6.5%、20% ，由于经济型酒店的 4105 3 3 3 3 硬件改造成中档酒店难度较大，未来连锁化率的提升将是存量市场的改造。 0 0 0 0 2 5 8 1  聚焦于有限服务中端连锁酒店，17-20E 由于住宿需求强劲和酒店需求结构 0 0 0 1 7 7 7 7 1 1 1 1 性转变，入住率将维持相对高位：中端酒店品牌化和集中度较高，CR3 （锦 江、首旅如家和华住）为65%。通过分析三大上市公司的供给和入住率情况 国金行业 沪深300 测算17E-20E 的供需模型，测算 2017E-2020E 有限服务型中端酒店的房间 需求量为 31.5/54.5/71.6/84.2 万间,对应增速为 47%/73%/31%/18%，入住 率分别为 76.7%/77 %/78.6%/79.4 % 。三大酒店集团的入住率预计为 相关报告 80.9%/81.3%/82%/81.57 %。 1. 《为什么在当前时点看好中端酒店？—— 拥抱中端崛起新时期，中国酒 ... 》，  通过动态收益管理来看，当中端酒店入住率达到 85%后平均房价将步入提升 2018.1.3 强周期，提价空间 20%以上：经济型酒店的入住率盈亏平衡点约为 60%， 中端酒店的入住率盈亏平衡点约为70%。观察经济型酒店和华住酒店增长变 化趋势来看当中端酒店入住率提升到85%后平均房价开始出现抬升迹象，入 住率与平均房价之间存在一年的传递增长期。市场上大致