消费资本资产定价模型.docxVIP

CAPM模型的提出 HYPERLINK /zh-tw/%E8%B5%84%E6%9C%AC%E8%B5%84%E4%BA%A7%E5%AE%9A%E4%BB%B7%E6%A8%A1%E5%9E%8B \l _note-0 [1] 　　 HYPERLINK /zh-tw/%E9%A9%AC%E7%A7%91%E7%BB%B4%E8%8C%A8 \o 马科维茨 馬科維茨( HYPERLINK /zh-tw/Markowitz \o Markowitz Markowitz，1952)的 HYPERLINK /zh-tw/%E5%88%86%E6%95%A3%E6%8A%95%E8%B5%84 \o 分散投资 分散投資與效率組合投資理論第一次以嚴謹的數理工具為手段向人們展示了一個 HYPERLINK /zh-tw/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E5%8E%8C%E6%81%B6 \o 风险厌恶 風險厭惡的 HYPERLINK /zh-tw/%E6%8A%95%E8%B5%84%E8%80%85 \o 投资者 投資者在眾多 HYPERLINK /zh-tw/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E8%B5%84%E4%BA%A7 \o 风险资产 風險資產中如何構建最優資產組合的方法。應該說，這一理論帶有很強的規範(normative)意味，告訴了 HYPERLINK /zh-tw/%E6%8A%95%E8%B5%84%E8%80%85 \o 投资者 投資者應該如何進行投資選擇。但問題是，在20世紀50年代，即便有了當時剛剛誕生的電腦的幫助，在實踐中應用馬科維茨的理論仍然是一項煩瑣、令人生厭的高難度工作；或者說，與投資的現實世界脫節得過於嚴重，進而很難完全被 HYPERLINK /zh-tw/%E6%8A%95%E8%B5%84%E8%80%85 \o 投资者 投資者採用—— HYPERLINK /zh-tw/%E7%BE%8E%E5%9B%BD%E6%99%AE%E6%9E%97%E6%96%AF%E9%A1%BF%E5%A4%A7%E5%AD%A6 \o 美国普林斯顿大学 美國普林斯頓大學的 HYPERLINK /zh-tw/%E9%B2%8D%E8%8E%AB%E5%B0%94 \o 鲍莫尔 鮑莫爾( HYPERLINK /zh-tw/William_Baumol \o William Baumol william Baumol)在其1966年一篇探討馬科維茨一托賓體系的論文中就談到，按照馬科維茨的理論，即使以較簡化的模式出發，要從1500只證券中挑選出有效率的 HYPERLINK /zh-tw/%E6%8A%95%E8%B5%84%E7%BB%84%E5%90%88 \o 投资组合 投資組合，當時每運行一次電腦需要耗費150~300美元，而如果要執行完整的馬科維茨運算，所需的 HYPERLINK /zh-tw/%E6%88%90%E6%9C%AC \o 成本 成本至少是前述金額的50倍；而且所有這些還必須有一個前提，就是分析師必須能夠持續且精確地估計標的證券的預期報酬、 HYPERLINK /zh-tw/%E9%A3%8E%E9%99%A9 \o 风险 風險及 HYPERLINK /zh-tw/%E7%9B%B8%E5%85%B3%E7%B3%BB%E6%95%B0 \o 相关系数 相關係數，否則整個運算過程將變得毫無意義。 　　正是由於這一問題的存在，從20世紀60年代初開始，以 HYPERLINK /zh-tw/%E5%A4%8F%E6%99%AE \o 夏普 夏普(w．Sharpe，1964)，林特納(J．Lintner，1965)和莫辛(J．Mossin，1966)為代表的一些經濟學家開始從實證的角度出發，探索證券投資的現實，即馬科維茨的理論在現實中的應用能否得到簡化?如果投資者都採用馬科維茨資產組合理論選擇最優資產組合，那麼資產的均衡價格將如何在收益與 HYPERLINK /zh-tw/%E9%A3%8E%E9%99%A9 \o 风险 風險的權衡中形成?或者說，在市場均衡狀態下，資產的價格如何依風險而確定? 　　這些學者的研究直接導致了資本資產定價模型(capital asset pricing model，CAPM)的產生。作為基於 HYPERLINK /zh-tw/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E8%B5%84%E4%BA%A7 \o 风险资产 風險資產期望收益均衡基礎上的預測模型之一，CAPM闡述了在投資者都採用馬科維茨的理論進行投資管理的條件下市場均衡狀態的形成，把資產的預期收益與預期風險之間的理論關係用一個簡單的線性關係表達出來了，即認為一個資產的預期收益率與衡量該資產風險的一個尺度β值之