资产组合的DEAR计算.PPTVIP

金融风险管理 第五章 市场风险 Market Risk: 市场风险可以被定义为金融机构收入的不确定性。这种不确定性由市场条件，如资产价格，利率，市场波动等等因素的改变引起。 可计量一段时期内的不确定性，最短一天，最长一年。 可用绝对值，如以美元计量的风险敞口数量； 或用相对值，以某个基点为基准的相对数来定义. Market Risk Measurement 市场风险测量的重要性: 管理信息 设定限额 资源分配 业绩评估 监管 Calculating Market Risk Exposure 市场风险度量关注的是当发生不利情形时的潜在损失。 VaR 方法 VaR：处在风险中的价值 其含义指在市场正常波动下，某一金融资产或证券组合的最大可能损失。 通常在一定的概率（置信）水平下，某一金融资产或证券组合价值在未来特定时期内的最大可能损失 用公式表示： Prob (△P ＜ VaR ) = C 其中， Prob为资产价值损失小于可能损失上限的概率； △P为某一金融资产在一定持有期△t的价值损失额； VaR为置信水平 α 下的风险价值—可能的损失上限 C 为给定的概率 假定某公司2010年置信度为99%的月VaR值为500万美元。 根据VaR定义，其含义指： 该公司可以99%的可能性保证，2010年每一特定时点上的金融资产组合在未来的30天之内，由于市场价格变动而带来的损失不会超过500万美元。 两个重要参数，持有期和置信水平。 对参数的不同选择会导致不同的VaR值。 三种主要的市场风险模型 JPM 风险度量方法 (或方差/ 协方差法） 历史或后向模拟法 蒙特卡罗模拟法 JP Morgan 风险度量模型 市场风险=不利环境下估计的潜在损失 日风险收益 = 头寸的市值（美元）× 该头寸的价 格敏感性 × 收益率潜在的不利变动 DEAR = 头寸的市值（美元）× 价格波动性 固定收入证券的市场风险 日价格波动性=对收益率的价格敏感性 × 不利的日收益率变动 = (-MD) ×不利的日收益率变动 其中, MD = D/(1+R) 假定收益率变动服从正态分布，对资产的收益率拟合一个正态分布，从而得到一个不利的收益率变动大学的估计值。 在正态分布下，该区域的95%将落在平均数1.65σ 范围内。 固定收入证券的市场风险 假定一家金融机构有一笔100万美元市值的零息债券头寸，7年到期，目前年收益率为7.243%。 如果其下一天收益率的变动将超过给定不利变动的概率为5%。在正态分布下，该区域的95% 将落在1.65σ 范围内。 假定在上一年全年7年期的零息债券日收益率的标准差σ 为10个基点（即0.001）。 1.65σ 即为16.5个基点。 在考虑不利环境为利率上升的情形，意味着，在上一年， 7年期零息债券的日收益率正的波动全年有5%的可能性超过16.5个基点。 价格波动性 = (-MD) ×收益率潜在的不利变动 = (-6.527) × (0.00165) = -1.077% DEAR（日风险收益率） =头寸的市值（美元） × 价格波动性 = ($1,000,000) ×(.01077) = $10,770 如果明天发生不利情形，100万美元头寸潜在的日损失额为$10,770 计算N天的市场风险价值: VAR = DEAR × √N 例如: 假设N为5天, VAR = $10,770 × √5 = $24,082 外 汇 外汇： DEAR 的计算与固定收入证券相同 DEAR = 头寸的市值（美元）× 价格波动性 股 票 股票： 总风险 = 系统性风险 + 非系统性风险 在充分分散化的资产组合中, DEAR = 头寸的市值（美元） × 股票市场回报的波动性 资产组合的 DEAR 计算 不是简单的将各个资产的DEAR相加. 要计算总资产组合的DEAR需知道各资产之间的相关系数，列出相关性矩阵. 如前的三种资产: DEAR 资产组合 = [DEARa2 + DEARb2 + D