价值与绩效我国上市公司被动式资产重组实证研究 益智著.pdfVIP

第 1 页 引　言 第一节　　研究 目的 对上市公司被动式资产重组进行研究是为 了试 图回答 以下几 个基本 问题： 什么是上市公司的被动式资产重组 ？ 在成立股票市场的 余年间，我国上市公司的被动式资 产重组有哪些特征 ？ 我国上市公司被动式资产重组 的动因和形成机制是什么 ？ 被动式资产重组价值效应和绩效状况如何 ？它们与哪些 因素有关 ？ 基于价值效应和绩效状况等统计结果，如何评价我国上市 公司被动式资产重组 ？ 一、为什么关注上市公司资产重组 资产重组是资本市场一个永恒的主题 ，在西方发达市场上，已 经经历了 次以收购兼并为特征的资产重组浪潮，其中历史上最 大的并购浪潮（ 世纪 年代）刚刚结束。据统计， 年全球 范围内公司并购重组市场交易额高达 万亿美元； 年公 第 2 页 司并购重组市场规模 虽有所 回潮 ，但交易额也有 亿 美元 ，联合 国贸发会 自 年沪 、深证券 交 易所成立后 ，上市公司 已由初期 的 十几家增加到 年的 余家，它们在资本市场上的实践也 越来越生动丰富。信息公开披露制度也使客观深入地 了解上市公 司行为轨迹 以及相关的效应成为可能，资本市场经过了 年的蓬 勃发展，资产重组也经历了从无到有、从萌芽到较大规模发展的过 程，至今方兴未艾。在此背景下，笔者开始关注上市公司的资产重 组，并选择中国上市公司为样本对象来研究企业的资产重组，一方 面通过对到 年 月 日为止浩如烟海、纷繁复杂的上市公 司重组作实证统计分析，以期把握其运行规律 ，为今后同类研究提 供较为严谨 的基础框架 ；另一方面则试 图利用实证研究得 出的结 果 ，对上市公司资产重组 的实践提出一些理论建议 力 图用数 据和事实说话 。 二、为什么 以上市公司被动式资产重组为研究对象 我 国 目前触及上市公司资产重组研究的论文书籍不少 ，但质 量较高的大多是就某一专题论述 ，或者是一些案例分析，很少有对 上 市公司重组通过翔实 的数据分析进行 时空全景式 的阐述 。因 而 ，许多人有关上市公司资产重组 的印象都是 明争暗斗 、概念纷 呈 ，令人 眼花缭乱 ，今天一个公告，明天一个提示 ，让人知其然而不 知其所 以然 。笔者从事资本市场 的研究与实践多年 ，对此深有感 受 。 当前我 国关于资产重组研究的泛概念化 问题 以企业并购（ ）为主要 内容 的资产重 组（ ）在西方市场经济 国家 由来 已久 。就我 国 目前的 情况而言，市场上所用的 “资产重组”的概念 已被市场约定俗成为 一个边界模糊 、表述一切与上市公司重大非经营性或非正常性变 第 3 页 化相关行为 的总称 ，即资产重组概念 的泛化 。这使得我们难 以准 确地描述资产重组现象，难 以精确地统计资产重组事件 ，从而难 以 正确地评估资产重组行为 。 泛概念化 的后果 资产重组 的泛概念化使我们所研 究的领域存在相