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股指期货 杨 星 等编者 广东经济出版社 前 言 本书由我和我的学生们共同完成。 年亚洲金融危机之后，我国股市运作中许多潜在的风 １９９７ 险开始凸现，投资者感到他们用过去的资产多样化组合来规避非 系统性风险的策略已经收效甚微，更多的来自于政治的、经济 的、心理预期等因素形成的风险使他们感到束手无策，他们需要 有一种新的避险工具来规避金融市场上的系统性风险，为自己所 持有的金融资产保值甚至盈利，这种工具就是股指期货。 中国经济界关于股指期货的研究始于 世纪 年代初，这 ２０ ９０ 中间甚至有 年海南证券交易中心对股指期货 个品种交易 １９９３ ６ 的尝试，但几个月后由于诸多的原因而关闭。理论的研究也是断 断续续，时冷时热。然而，股指期货作为一种优良的风险管理工 具，最终还是会在中国金融市场上出现的，这是一个不以人们意 志为转移的必然结果。于是如何认识股指期货、如何审时度势适 时推出股指期货、如何趋利避害地驾驭股指期货在降低现货市场 风险的同时又在期货市场上衍生出新的风险等问题就成为投资者 和学术界共同关注的课题。 本书的目的旨在向读者介绍股指期货对于其基础市场———股 票市场的正常运作的作用及功能；股指期货交易的市场及技术条 件、投资策略；以及博傻和“零和游戏”所致的风险及其管理。 全书共分六章，第一章（由王琪琼撰稿）主要介绍了股指期货的 基本概念、结构与功能，及其产生与发展的背景，这对于我国推 出股指期货是有一定借鉴意义的；第二章（由张义强撰稿）、第 三章（由杨星撰稿）分别介绍了股指期货交易的技术条件及投资 策略，这一部分对于投资者是很有参考价值的，其中的一些交易 技巧有助于投资者保值或盈利目的的实现；第四章（由杨星撰 １ 稿）阐述了股指期货交易的风险体系，以及对其特定风险的管理 策略；第五章（由周浩撰稿）重点介绍了国外股指期货尤其是新 兴市场国家股指期货的发展及其对我国的启示与借鉴；第六章 （由王琪琼撰稿）着重对中国股指期货的发展进行了研究，并提 出了中国推出股指期货的策略和建议。 与同类研究比较，本研究至少有三点创新：第一，提出了根 据市场波动性用固定值确立股指期货合约的保证金的观点；第 二，界定了区别于一般金融风险的股指期货的特定风险；第三， 对“期货市场发展时序论”的观点提出我们的见解。 本书是集体心血和智慧的结晶。在编写过程中，我们参阅了 大量中外文文献资料，得到了香港联合交易所、广发证券有限责 任公司、澳门南光集团等单位的鼎力相助，在此谨向广发证券研 发中心总经理汪良忠博士、方红博士、余晓宜女士、澳门南光集 团财务部经理魏斌先生以及暨南大学金融系刘少波教授、杜金岷 教授等一切给予我们帮助和支持的人士致以诚挚的谢意。 我还要向我的学生们表示歉意，由于我的严厉以及成书过程 之漫长，使得他们有两个假期没能和家人团聚，他们以自己独特 的思考方式和创新精神，共同为向社会普及股指期货理论及基础 知识尽了自己的绵薄之力，从中我感到了长江后浪推前浪的欣喜 和鞭策。但愿此书的出版能熨平我心中的内疚，并让社会能对他 们的作品予以鉴定和认同。 由于我们知识之匮乏，时间之仓促，加之我们本意视其为抛 砖引玉之作，故该书一定有不少纰漏和错误，恳请读者不吝指 正，以求完善。 杨 星 年 月 日于暨南园 ２００１ １０ ８ ２ 目