农业行业：畜禽养殖业的春天.pdf

农业行业 推荐 维持评级 行业研究/深度报告 畜禽养殖业的春天 —2011 年农业投资策略 民生精品深度研究报告/农业行业 2010 年1 月4 日 报告摘要： 民生证券研究所  生猪价格仍有20%以上提升空间 分析师：王莺 执业证书编号：S0100510120001 继2006 年能繁母猪存栏量大幅下降6%带来猪价飙升，2010 年 11 月 电话 能繁母猪存栏量同比下降4.3%至 4660 万头，绝对量已低于 2005 、 Email：wangying_yjs@ 2007-2009 年水平，与此同时，能繁母猪实际数量与理论需求量的比 值也已降至 2004 年以来新低，仔猪和二元母猪补栏意愿不强，在猪 地址：北京市东城区建国门内大街28 号 粮比为8 的前提下，2011 年生猪价格仍有20%以上提升空间。 民生金融中心A 座 16 层 100005  2011年国际农产品价格有望继续攀升 一年该行业与沪深300 走势比较 2010 年在厄尔尼诺现象及随后的拉尼娜影响下，全球主要农产品相 继面临减产。由于大豆和玉米存在典型的播种面积之争，2010 年玉 60% 农林牧渔( 申万) 沪深300 米价格的持续上扬已使得大豆和玉米的比价接近强支撑点 2.0 ，大豆 40% 种植面积下降几成定局，2011 年有望成为全球农产品领涨品种。农产 20% 品基本面明显好于有色金属，拉尼娜现象有望延续至 2011 年春季， 0% 国际主要农产品价格有望继续攀升。 -20%  剔除干扰项，农业股估值处于合理范围 -40% 0 -… 0 -… 0 -… 0 -… 1 -… 2010 年以来银行和地产一再创历史新低，而中小盘价格却居高不下， 1 1 1 1 1 因此，机构需要抉择的是“金融地产”或“非金融地产”，农业只是 非金融地产中的一个配臵，与整个大盘比较估值已失去意义。经扣除 金融地产后测算出的农业股相对估值处于合理范围。  2011年全年最看好畜禽养殖板块 2011 年全年最看好畜禽养殖板块，但上涨时点可能因价格监管及猪 疫情加速出栏而延后。发改委特别要求各地价格主管部门加强元旦、 春节期间肉禽蛋奶、粮食、食用油等生活必需品的价格监管，这也成 相关研究 为2011 年春节前农业股投资的政策风险点，相对而言，种业仍是最 受益政策扶持的子板块，而海珍品作为奢侈品并无价格管制风险，糖 和番茄酱也将受益于价格上涨。 盈利预测与财务指标 EPS 净利润增长率％ 重点公司 2009A 2010E 2011E 200