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项目融资结构 项目的投资者和经营者 项 目的 投 资者和经营者是 BOT 模式的主 体 ， 在 这 个 案 例中是马来西亚联合工程公司所拥有的马来西亚 南 北高速公路项目公司。 在 这 个总 造 价 为 57 亿马来西亚元（21 亿美元）的项目中，南北高速公路项目公司作为经营者和投资者除股本资金投入之外， 还需要负责项目建设的组织 ，与贷款银行谈判安排项目 融资 ，并在30 年的时间内经营和管理这条 高速公路。 ?马来西亚联合工程公司作为工程的总承包商，负责组织安排由 40 多家工程公司组成的工程承包集团，在为期七年的时间内完成 512 公里高速公路的建设。 项目融资结构 项目的国际贷款银团 英国投资银行——摩根格兰福（Morgan Grenfell）作为 项目的融资顾问，为项目组织了为期 15 年总金额为25.35 亿马来西亚元（9.21 亿美元）的有限追索项目贷款，占项目总建设费用的 44.5%，其中 16 亿马来西亚元（5.81 亿美元） 来自马来西亚的银行和其他金融机构，是当时马来西亚国内银行提供的最大的一笔项目融资贷款，9.35 亿马来西亚 元（3.4 亿美元）来自由十几家国外银行组成的国际银团。对于 BOT 融资模式，这个金额同样也是一个很大的数目。 项目融资结构 项目贷款是有限追索的，贷款银团被要求承担项目 的完工风险和市场风险。然而，由于实际上政府特许权合约中所提供的项目最低收入担保，项目的市场风险相对减轻了，并在某种意义上转化成为一种政治风险，因而贷款 银团所承担的主要商业风险为项目的完工风险。项目的 延期将在很大程度上影响到项目的收益。但是，与其他项目融资的完工风险不同，公路项目可以分段建设，分段投 入使用，从而相对减少了完工风险对整个项目的影响。 项目建设所需要的其他资金将由项目投资者在 7 年 的建设期内以股本资金的形式投入。 项目融资方案评析 采用BOT模式为马来西亚 政府 和项目投资者以及经 营 者均带来了很大的利益从政府的角度，由于采用 BOT 模式，可以使南北高速公路按原计划建成并投入使用，对于促进国民经济的发展具有很大的 好处 ，同时 可以节 省 大 量 的 政府 建 设 资金，并且在 30 年特许权合约结束以后，可以无条件收回这一公路。 从项目投资者和经营者的角度，BOT 模式的收入是 十分可观的。马来西亚联合工程公司可以获得两个方面的利益：第一，根据预测分析，在 30 年的特许权期间内南 北高速公路项目公司可以获得大约两亿美元的净利润；第二，作为工程总承包商，在 7 年的建设期内从承包工程 中可以获得大约 1.5 亿美元的净税前利润。 结语 成功的 BOT 项目融资方案的结果是一个多赢的 局 面。从案例中我们知道项目的发起人 （项目的最终所有者）、项目的直接投资者和经营者还有项目的贷款银行，都 通过项目的建设和运营获得了可观的收益，这也正是一个 融资模式能够得以实施的最根本的动力。 BOT 项目融资方案成功实施的两个关键点：一个是 特许经营权合约，一个是项目所在国的投资环境。特许经 营权合约不仅是项目建设和运营者进行投资核算的基础， 而且也是其获得投资回报的保证。而项目所在国的投资 环境则对项目的完工风险有很大的影响。 我国第一个国家正式批准的 BOT 试点项目 　　 一一广西来宾电厂 B 厂 第九章 项目贷款与BOT 不利之处 1，要向有关方面提供一国国民经济基本情况的各种数据。 2，承办单位的成员及组成情况，要征得参加项目贷款有关方面的通过。 3，各种保证要通过各方贷款人的审查。 4，手续复杂，联系面广，从项目的初议、各种保证及贷款协议的签订，至最后借到资金着手兴建，往往需几年的时间。 5，贷款成本较高并且部分贷款的使用范围受到一定的限制。 第九章 项目贷款与BOT 　　BOT(build—operate—transfer)即建设—经营—转让，是指政府通过契约授予私营企业（包括外国企业）以一定期限的特许专营权，许可其融资建设和经营特定的公用基础设施，并准许其通过向用户收取费用或出售产品以清偿贷款，回收投资并赚取利润；特许权期限届满时，该基础设施无偿移交给政府。 第九章 项目贷款与BOT 第九章 项目贷款与BOT 　　在国际融资领域BOT不仅仅包含了建设、运营和移交的过程，更主要的是项目融资的一种方式，具有有限追索的特性。所谓项目融资是指以项目本身信用为基础的融资，项目融资是与企业融资相对应的。 第九章 项目贷款与BOT 　　通过项目融资方式融资时，银行只能依靠项目资产或项目的收入回收贷款本金和利息。在这种融资方式中，银行承担的风险较企业融资大得多，如果项目失败了银行可能无法收回贷款本息，因此