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Xiamen National Accounting Institute 厦门国家会计学院 财务报表分析新思维 财务报表分析的逻辑切入点 ——相关参考书隆重推荐： 《财务报表分析：理论·框架·方法与案例 》 主编：黄世忠（国家会计学院副院长），中国财经出版社 2007年版，系列丛书： 国家会计学院会计硕士专业学位（MPAcc）系列教材 报表分析三大逻辑切入点 研讨要点与目的 阐述报表分析的逻辑切入点 案例： —— M公司与GFC公司哪个更有竞争优势？ 本讲旨在阐明报表分析的常见误区，把握报表分析的逻辑体系 股票市场表现 股票市值(Capitalization) 考倒全世界顶级MBA的难题 四大核心问题 问题1 做大=做强？？ 问题2 M公司与GFC公司孰优孰劣？孰强孰弱？ 问题3 M公司与GFC公司股票市值的反差原因何在？ 问题4 如何评价M公司与GFC公司的业绩？ 经营规模--雇员人数 经营规模--资产总额 经营规模—销售收入 经营规模—CFFOA(现金流量 ) 股票市值(Capitalization) 财务实力—净资产 经营绩效—净利润 新经济与旧经济的反差行业层面的解释——市盈率分析 财务数据：GFC v.s M (2002) 财务报表分析的三大逻辑切入点 报表分析三大逻辑切入点 盈利质量分析方法 收入质量(Quality of Revenue) 收入质量(Quality of Revenue) 利润质量(Quality of Profit) 利润质量(Quality of Profit) Microsoft Settlement反垄断诉讼费用 (Antitrust suit filed in 1998, settled in 2001) 经营业绩:2005 vs. 2004 2006:艰难的转折? 毛利率(Gross Profit Margin) M公司的成本费用结构 R D 占销售收入比重 　　资产质量分析方法 成本结构与风险传导 资产质量(Quality of Assets)(2001) 资产质量(Quality of Assets)(2002) 资产质量(Quality of Assets)(2003) 资产质量(Quality of Assets)(2004) 资产质量(Quality of Assets)(2005) 如何解释市净率? 品牌价值 被忽略的“软资产” 成本结构与风险传导 何为风险? Risk is uncertainty 风险的类别 经济风险(Economic Risk) 环境风险(经济条件、政治及社会环境） 市场风险（市场结构、企业竞争优势） 经营风险（Operational Risk) 固定成本与变动成本比例 财务风险（Financial Risk) 资本结构与金融市场利率 风险的传导与放大 +5% +14% +18% -5% -14% -18% 经济风险 经营风险 营业风险 财务风险 风险传导放大效应 XYZ公司风险评估测算表 现金流量分析方法 现金流量表—经常被忽略的报表 现金流量表的“妙用” CFFOA vs. Free Cash Flow 广义的自由现金流量 FCF = 经营性现金流量-资本支出 用于评估还本付息和股利支付的能力 狭义的自由现金流量 FCF = 经营性现金流量-资本支出-现金股利 用于评估企业的财务弹性 利用市场机遇和应对市场逆境的能力 用于评估企业依靠内部现金资源谋求发展的能力 现金流量趋势:G (12 vs. 73) GM-不断恶化的信用等级 GM vs. Toyota 谁是老大? GM-不堪重负的医疗与退休债务 医疗及退休费用对制造成本的影响 汽车巨头盈利能力差异 现金流量趋势:F(69 vs. 63) 2006年—F公司的生死之年? 现金流量趋势:C 现金流量趋势:M 波士顿矩阵(The Boston