国际金融学 香港金融保卫战的经济分析.pdf

香港金融保卫战的经济分析 一、对冲基金与几个基本概念 二、投机者投机策略 三、香港政府如何应对 四、经验和启示 专栏1：百富勤破产 专栏2：索罗斯是如何攻击泰铢的 一、对冲基金 对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险 对冲过的基金”，起源于20世纪50年代初的美国, 阿尔弗雷德.温斯格.琼斯是最早的对冲基金管理 者，号称“对冲基金之父”。 其操作宗旨是利用期货、期权等金融衍生产品， 以及对相关联的不同股票进行买多沽空、风险对 冲的操作技巧，规避和化解投资风险。 对冲基金与共同基金的区别（1 ） 对冲基金的特征 一是募集方式为私募，不对普通投资者公开发 行，通常设立离岸基金，不受监管； 二是投资者存在准入门槛，主要为机构投资者 和富裕阶层，个人必须拥有价值500万美元以 上的投资证券才能参与； 对冲基金与共同基金的区别（2 ） 三是在投资组合和交易方面受限制很少，对冲 基金可以自由、灵活运用各种投资技术，包括 卖空、衍生品交易以及杠杆融资等； 四是在组织方式上，一般是有限合伙制，投资 者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资 活动，而基金管理者以资金（一般占比20-50 ％）和管理技能入伙，负责基金的投资决策。 近年来对冲基金快速发展，成为金融 市场的重要参与力量（1 ） 据美国对冲基金研究公司（HFR）调查统计，截至 2006年末，全球对冲基金管理的资产总额达1.43万亿 美元，比1996年末增长约6倍。据美国投资公司协会 调查统计，截至2006年末，全球共同基金管理的资产 总额达21.76万亿美元，比1996年末增长257%。尽管 目前全球对冲基金管理的资产总额仅占共同基金管理 资产总额的6.6%，规模仍有限，但对冲基金管理的资 产总额增长速度已明显高于共同基金。 数据来源： 数据来源： 近年来对冲基金快速发展，成为金融 市场的重要参与力量（2 ） 对冲基金相关交易占据了纽约证券交易所18%- 22% 的交易量、伦敦证券交易所30%-35% 的交易 量，持有全球75% 的活跃型可转债。对冲基金还 占据了新兴市场国债交易45% 的交易量，垃圾债 券市场47% 的交易量，高收益债券市场25% 的交 易量。在衍生品金融市场，对冲基金占到整个信 用衍生产品交易的55% 。 资料来源： 值得研究的题目：对冲基金的风险和监管 如何对冲（1 ） 方法一：基金管理人首先选定某类行 情看涨的行业，买进该行业中看好的 几只优质股，同时以一定比率卖出该 行业中较差的几只劣质股。 如何对冲（2 ） 方法二：基金管理者在购入一种股票后，同时 购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权 (Put Option)。当股票价位跌破期权限定的价 格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票 以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风 险得到对冲。 索罗斯：国际金融界的坏孩子 因为人类的认识存在缺陷，那么他能做的最实际的事 就是关注人类对所有事物的那些存有缺漏和扭曲的认 识索罗斯金融战略的核心。 量 子 基 金 量子基金由双鹰基金演变而来。双鹰基金由索 罗斯和吉姆·罗杰斯于1969年创立，资本额为 400万美元，基金设立在纽约，但其出资人皆 为非美国国籍的境外投资者，从而避开美国证 券交易委员会的监管。1973年，双鹰基金改名 为索罗斯基金，资本额约1200万美元；1979 年，索罗斯将公司更名为量子公司。至1997年 末，量子基金已成为资产总值近60亿美元的巨 型基金。1969年注入量子基金的1万美元在 1996年底已增值至3亿美元，增长了3万倍。 索罗斯量子基金投资大事记 1992年狙击英镑：索罗斯的量子基金卖空了相当于70亿美 元的英镑，买进了相当于60亿美元的马克，在一个多月时 间内净赚15亿美元，而欧洲各国中央银行共计损伤了60亿 美元，该事件以英镑在