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基于ECM模型的货币供给量与通货膨胀关系研究 来源：岁月联盟 作者：朱款明张锂 时间：2010-06-26 摘要：釆川协整和谋差修正分析技术，考察1994年第一季度?2004年第四季度期间的货币供 给就增长与通货膨胀率之间的长期均衡关系和短期动态关系.结果表明不同层次货币供给扯增氏率与通货 膨胀率Z间都存在协整关系,M2的増长率对通货膨胀率的解释能力最强，谋并修正模型显示通货膨胀率具冇 向均衡值冋复的机制，无论哪个层次的货币供给暈的增长都是通货膨胀率的Granger原因?研究结果表明我国 的通货膨胀仍然是一货币现象，货币政策仍具有最终影响价格水平的能力. 关键词：货币供给虽，通货膨胀率，单位根检验，协整分析，误差修止模型 1引言 通货膨胀是衡量?国宏观运行是否稳定和健康的重耍指标。货币学派的代表人物弗里徳曼认为通货膨胀 无论何时何地都是一种货币现象［1］，指出货币在长期是屮性的，其扩张率将全部转化为通货膨胀率，也就 是说货币供给増长是通货膨胀波动的主要根源。 国外对冇关经验数据的研究结果衣明，价格变动与货币供应密切和关。列里德曼曾把每10年作为一个数 据点来考察美国1867年?1960年间货币供给(以M2度量)与通货膨胀(以GDP减缩因子度量)的关系，发现 高的货币供给导致高的通货膨胀，但用同样的方法去观察二者的短期关系时却没发现有性关系的存徃［2］。 McCandless和Weber考察了 110个国家，得出这样的结论：通货膨胀率和货币供给屋的变化具冇非常强的 和关性，和关系数在0.92?0.96 Z间，儿乎接近于1，并且长期來看，货币供给量的增加将最终导致相同 程度的通货膨胀率的上升⑶。他们的结论一致，即货币供给量的变化最终体现在物价的变化上。 各国的国情不同，其经济运行也存在差异。王少平以1978年?1994年为样木，运用Granger检验进行农 证研究，验证了屮国通货膨胀形成的基本原因是货币的过暈发行［4］。李军采用不同的理论模型对货币供给 与通货膨胀的长期和短期关系进行分析，其结论是二者的长期关系与短期关系不一致，短期内较高的货币 供给不一定会造成短期内较高的通货膨胀，但长期来看过多的货币迟早会通过未来的通货膨胀来体现［2］。 刘金全以1982年1月?2004年3月期间M0和Ml月度同比增长率的数据为基础进行分析，发现货币供给 増怏率和通货膨胀Z间不存在显著的协整关系［5］。张文刚以1981年1月?2002年6月期间通货膨胀率与 Ml的月度同比増长率进行实证分析，发现二者Z间不仅存在长期均衡关系，也存在短期谋旁修正机制，不 过两者之间的影响关系依赖总供给与总需求之间的相互制约［6］。刘霖、靳云汇利川1978年?2003年的数 据进行分析，没有发现在长期内货币供应增长率影响通货膨胀的证据，认为往经济的货币化进程屮，货币 供应増怏率的捉高并不一定导致通货膨胀，货币化程度的捉高使得货币流通速度逐年降低，人虽的货币増 量被经济消耗了 ［7］。 曲此可见，不同研究的结果并不一致，岀现这种现象的主耍原因在于样木区间选样的不同以及建模的方 法存在差异。改革开放以后，我国经济坏境发生显著变化，中央银行调控货币政策的手段、能力日渐成熟。 货币政策在20川：纪80年代和90年代显著不同，据此货币供给量的増长对通货膨胀率的影响也可能存在变 化。因此如果在建立模型时不区分特定的时间阶段，很冇可能使结论受到干扰。使用传统的经济计量方法 研究时存在着动态的稳定性假设，而实际上经济时间序列通常是非平稳的，辽接运川变量的水平值研究经 济现彖间的均衡关系容易导致伪冋归。近年起來的处理平稳数据的时间序列分析方法——协整(co-integrated) 和误差修正模型(error correction model, ECM),恰好弥补了这一稳定假设的不足。协整分析可用于检验经济 时间序列变量水平数据是否存在长期均衡关系，谋差修正模型则可建立它们变化的短期动态模型，研究其 短期变动规律。 基丁-上述考虑，本文拟运川协整理论和误差修正模型来考察我国不同层次的货币供应量增长与通货膨胀 率的长期均衡关系和短期动态关系。 2变量和数据 2. 1变量选取 有关货币供应量的统计口径，央行1994年10丿J 27日明确了 Mi(i=0, 1, 2, 3)的统计范跟1\40=流通中 的现金(货币供应量统计机构Z外的现金发行)；Ml=M0+存款(扣除单位圧期存款和自筹棊建存款)+机关I才I 体心款和存款+信用卡类存款；M2=M1+城乡居民储醤存款+企业存款中具冇定期性质的存款(单位定期存款 和自筹基建存款)+外币存款+信托类存款:M3=M2十债券+商业票据+大额可转讣定期存单[8]。对于货币供 应屋的度量指标，现有在选取M0还是M2上存有争论。Chow推荐使用M0,因为在中