大模样大整合.PPT

大模样,大整合? 大机会! 胡皓 2009年11月20日 投资建议 我们对行业的基本判断 本报告的主要内容 矿石涨价、房地产复苏、建筑钢材弹性较大等已经达成一致预期的观点 我们比较早推荐矿石，同时也较早地看好房地产复苏，同时一直看好建筑钢材 具体原因不详细说明，可以参见我们策略报告的文字版 本报告的主要内容 增幅的说明，即为什么是这个数据还不是另外的数据 房地产（投资增速、施工面积） 基建投资 产能数据 与市场上不一样的观点 对未来钢铁趋势的分析 看好冷轧 并购 估值 推荐的股票 供需定调：产能利用率85%以上 供给，产能7.1-7.5亿吨 新产能4100万吨 落后产能淘汰0 - 5000万吨 需求，6.5亿吨 房地产施工面积增加19.55%, 带动相关需求4000万吨 净出口增加1200万吨 其它：2800万吨 产能利用率，86.67%-91.55% 85%以上说明行业供需向积极方向转移 考虑各钢材品种供需情况不一样，部分品种会出现供不应求 钢价预测(平均价格) 螺纹钢：4012元/吨 热轧：4100元/吨 冷轧：5200元/吨 业绩预测：同比增加200%以上 直接出口增加需求1200万吨 直接出口：增加需求1200万吨（今年600万吨），恢复至前期高点的可能性不大，但可以回正常水平 两种方法判断：1）历史水平（06年1月份至今平均255万吨）；2）上一次的走势（从06年1月、06年7月份开始年的净出口量分别为2451、4180万吨） 我们认为都有欠缺 出口利润差 背后的逻辑 国际需求（建设、更新需求）——逐步向好 国内需求——上半年比较好，下半年一般 成本（已不是主要问题） 09年至今366万吨，其中10月份123万吨，11月份环比下降，12月份环比回升 预测2010年上半年半月平均100-150万吨 下半年月平均150-200万吨 上半年750万吨、 下半年1050万吨 间接出口增加需求750万吨 明年间接出口有望增加钢材需求750万吨 2009年间接出口钢材需求为2500万吨 预计2010年间接出口同比增加30%左右 2010年钢铁间接出口（汽车部分）增加130万吨，同比122.01% 明年汽车出口将大幅增加 2010年钢铁间接出口（机械部分）184.73万吨,同比增加24.13% 明年机械出口将继续反弹 出口占比预测 汽车10年平均出口占比增加至5% 加工机床出口占比11% 背后逻辑 汽车巨头的诞生 国内需求支撑?企业做大?全球竞争 汽车的并购案件 出口肯定有诸多的贸易摩擦，特别是汽车，但会在摩擦中做大 比较05-06年的钢材市场 成本因素 全球经济的好转汽车 机械产量和出口量的同时增加 世界经济与我国经济的好转 房地产耗钢量增加4000万吨 投资额衡量耗钢量不准确 包括拿地、投资和营销 今年下半年投资主要来自于拿地投资 销售比较好，拿地冲动较大——销售面积创新高 施工、新开工面积水平一般 明年上半年会出现大量的新开工、施工，但拿地、销售一般 新开工、施工大幅增加 库存较少：1）上半年消化新房库存；2）下半年消化二手房库存 资金宽裕（银行信贷、民间投资） 土地储备较多，国家对土地的政策（或打击囤地行为） 预计投资额维持高位 由于销售原因，下半年新开工、施工出现回落 其它：增加需求2800万吨 基建投资下滑用钢量下滑750万吨(基建和经济的反向指标) 2010年基建投资投资为29708.43亿元，增速为-8.71% 09年10月基建投资为3278.05亿元，同比增速32.39%（09年平均43.70%），环比下跌9.36% 预计11月、12月份环比将继续下跌，09年基建投资为32544.38亿元 2010年上半年基建投资16272.19亿元，同比上涨21.10%，但较今年下半年下降14.84% 下半年维持今年上半年的水平：13436.24亿元，同比下跌29.30% 预计09年全年基建投耗钢为6538.54万吨 其它方面，贡献2800万吨左右的需求增量 集装箱、造船、铁道，我们假设为零增长 汽车、机械、家电、五金等内销，我们假设与前期提及的增速相同，即为14.35%,则增量为2800万吨 产能增加4900万吨 09、10年我国钢铁产能为7.17、7.58亿吨（不考虑落后淘汰），增长率分别为8.70%、7.10%。 08、09、10年建筑钢材产能分别为2.28、2.41、2.45亿吨 在建及规划的产能有50%在09年下半年投产，余下50%在2010年投产 08、09、10年热轧产能分别为1.64、1.96、2.31亿吨 在建及规划的产能有25%在09年下半年投产，50%在2010年投产，余下以后投产 08、09、10年中厚板产能分别为6975、8144、9371万吨 在建及规划的产能有25%在09年下半年投产，5