应用经济学概述：资金流量分析.pdf

经济杂志 1973 年 2 月 资金流量分析方法的经济应用综述¹ ¹ 这是由社会科学研究会和皇家经济协会联合发起的系列之六 1．引言 1．1 引言 经济学界目前尚未普遍认同资金流量分析方法。众所周知，资金 流量帐户是国民帐户体系的一部分，这通过统计经济部门之间大量的 金融交易数据，使与储蓄投资相关的放款和借款行为与国民帐户的其 他部分实现了融合；同时资金流量帐户和国民帐户的其他部分一样， 目的都是要提供一个系统的、综合的和一致的描绘和分析经济事实的 框架。这在经济中各种金融行为彼此之间，以及产生收入和产出的非 金融行为数据之间，引入详尽的统计关系（Goldsmith,1965 ；Board of Governors，1970）。 资金流量帐户是资本市场行为综合分析中的基本资料，这些数据 有助于分析金融在收入产生、储蓄和支出中的作用以及经济行为对金 融市场的影响（Bank of England ，1972）。但是由于资金流量帐户本 身并不能说明真实的金融运动过程，故这些分析的结论仍然是不清晰 的。在资金流量帐户的实际运用中，必须辅之以一组行为方程，用于 说明经济系统中支出、产出以及不同参与者的资产组合选择行为 （Dusenberry ，1962）。所以，并不能用资金流量帐户替代经济分析。 本文中的“资金流量分析”一词是指一系列的经济分析技巧，这 些技巧用于研究金融过程及应用到经济预测和规划收益。资金流量分 析采用的方法，其显著特征是把重点放在金融交易上，但有时付出的 代价是需要附带对资产平衡表项目进行分析，及对整个金融体系的全 面分析，以保证资金流量分析的整体一致性，并尽量避免在分析中出 现遗漏某一部门的风险。本综述选取的主要是一些表现出以上特征或 与资本市场的资金流量直接相关的文献，大部分文献取材于英国和美 国，其他国家的资料仅用于例证。 1．2. 资金流量分析历史 Morris Copeland 在美国国家经济研究局(N.B.E.R)写作的《美国现 金流量分析》（1952）一文通常被公认为资金流量分析方面首部经典 著作。在此文中，Copeland 不仅建立了美国的现金流量帐户（他认为 该帐户是对国民收入帐户的替代），而且阐述了如何用这些帐户来解 释美国的经济事件。Lintner （1972）在一篇关于美国国家经济研究局 (N.B.E.R)资本和金融市场研究项目的综述中认为，《美国现金流量分 析》一文的主要成就是建立了一种新的统计体系。但是， Cohen（1972） 在回顾了现金流量研究方法问世以来的发展历程以后，宣称 Copeland 最大的贡献是他对现金流量帐户的解释，并分析了各部门量入为出的 谨慎的经济行为，同时这一经济行为机制也在其研究中一以贯之。 由 Copeland 负责研制美国资金流量帐户的工作完成之后，联邦 储备银行具体负责编制美国资金流量帐户的工作。在编制资金流量帐 户的大量目的当中，除了提供大量的金融流动的统计数据之外，还作 了一些重大修改，主要目的是为了使资金流量帐户与国民帐户体系的 主要部分联系更加紧密，并关注一些特定的金融市场交易，这些市场 与有货币收付的融资流动无关（Board of Governors ，1955；1963； 1970）。这一兼容的趋势得到了许多正着手建立资金流量（或金融交 易）统计体系的国家的一致响应。虽然在收入现金流的具体内容，部 门的细分程度，运用总量数据还是流量数据等问题上还存在争议，但 各国在资金流量统计应与国民帐户统计保持一致这一点上取得了普 遍共识，这一共识是在联合国经济和社会事务部（U.N.Department of Economics and Social Affairs ）关于修订国民帐户体系的讨论会上达成 的（U.N.,1968 ）。 但现在看来，有关资金流量分析方法的研究进展缓慢。虽然凯恩 斯已经把支出的一部分看作导致国民收入波动的原因，但是如果储蓄 和投资是相互依赖的，那这一模型就不够全面（Polak ，1959）。因此， 至关重要的是在部门资金余缺（储蓄与投资的差额部分）之间建立新 的融资机制。尽管建立这一机制仍然存在一些困难，但这一做法证明 是有效的（例如，Holtrio