国际金融管理学 朱叶主编.pdfVIP

世 纪 年代 以后 ，随着企业经营的国际化和金融市场 的国 际化 ，以国际企业①为主体 的公司金融学逐渐形成和发展起来 。汇 率、税制差异、国际营运资本转移、资金冻结等因素被引入公司金融 学（ ）领域 ，使 公司金 融 的 内容更加丰 富多彩 ，也使 以国际企业为主体 的国际金融管理 的环境更为复杂 。汇率等 因素变 化之后对 国际企业 的投资决策 、融资决策和资产管理将产生重大影 响，因此 ，在汇率等 因素 易变 的条件 下 ，国际企业 的投 资决策、融资决 策 以及资产管理构成 了国际金融管理的主要 内容 。 世 纪 的后五十年里 ，出现 了最重要 的经济 主体 国 际 企 业 。国际企业拥有众多的海外子公司 ，它们 的特征 、动机 、发展战 略 以及 运 营环境 不 同于仅 在 一 国 内从事 经 营 的公 司 。 由于 它们 本 身 的代理成本较大 以及所处 的经营环境较为复杂 ，因此 ，相对于 国 内企业 ，国际企业在实现财务 目标时的难度较大 ，所要考虑 的问题 较多。 ① 国际企业 是从事 国际经 营活动 的经济 实体 的总称 ，它包括 国际企业 发 展较高阶段的跨 国公司 （ 。本书特指跨 国公司或多 国公司 。 一、国 际 企 业 国际企业的 目标 和非 国际企业一样 ，国际企业 的 目标也是股东财富最大化 ，但 是，对 国际企业来说 ，由于母公司所在 国与分散在世界各地的子公司 的东道 国之间存在诸如文化、观念等方面的差异 ，因此 ，要使股东财 富最大化 ，管理者的付出一般大于国内企业，会受到各种因素的制约 和限制 。 第一 ，环境限制 因素 。每个 国家都制定和推行 自己的环境限制 规定 ，一些环保意识较强 的国家会对外 国母公司在 当地建立 的子公 司实施各种不 同程度 的环境限制 。比如 ，欧洲 国家强制实行严厉的 反污染法 。所有类似 的这些环境法规会使得这些子公司在 降低污染 方面增加投入 ，从而增加成本 ，降低企业赢利 ，对企业 目标 的完成 不利 。 第二，法规限制因素。每个国家的资本市场成熟度不同，资本 自 由流动的程度不同等等 ，这些差异是因为每个 国家税法、货币兑换规 则、股利汇回规则等法规限制因素不同所形成的，这将影响国际企业 的现金流 。有些影响是负面的，因此，东道国现行法规限制 以及未来 法规限制的潜在变化都将使得 国际企业的 目标不易把握 。 第三 ，道德限制 因素 。每个 国家 的文化不 同，文化 的一元化程 度也存在差异 ，因此 ，没有一种适合所有 国家 的统一的商业行为标 准 。如果 “受贿 ”被东道国认可的话，那么，一些外国的子公司可能 在 行贿政府 的过程 中获得诸 如税收优 惠等方面 的好处 ，遵 纪守法 的外 国子 公 司 可 能在 和 参 与 行贿 的其 他 外 国子 公 司 的竞 争 中处 下风 。 对于国际企业来说 ，要使股东财富最大化 ，管理者为此付出的代 理成本较大 。从母公司角度看 ，国际企业 的任何决策始终应该 以整 个企业价值最大化为依据，比如，在是否在海外建立子公司的国际直 接投资决策上 ，即使该项 目从子公司角度上看是有利的，但是，如果 该项 目不利于整个 国际企业价值最大化 ，母公司也会放弃该项 目。 事实上，母公司很难对分散在世界各国的子公司实施有效管理，这也 是国际企业拥有较高代理成本的原因所在 。 国际企业 的形成和发展 世纪末 以来 ，国际经济交往格局先后发生了两次变革 。第一 次变革发生在 世纪末 ，发达的资本主义 国家在 国内有利可图的投 资市场不足的情况下 出现 了大量 的过剩资本 ，资本家便将这些过剩 资本大量转 向国外 ，使 国际经济联系在 国际分工和商 品交换基础上 向前推进 了一大步 ，国际交往 中的主角 国际贸易开始让位于资 本输 出。绝大部分输 出资本是通过 中间渠道投 向其他 国家 ，即以间 接投资为主 。第二次变革发生在第二次世界大战以后 ，资本输 出的 形式发生 了新 的裂变 ，对外直接投资替代 了对外间接投资 。由于对 外直接投资引发经营国际化 以及垄断资本的