《旅游财务管理实务》第五章：资金成本与资本结构.pdf

第五章 资金成本与资本结构 第五章 资金成本与资本结构 • 【本章导读】 • 旅游企业要根据资金成本来进行筹资方案和投资项目的决策。在各种筹资方式中，负 债资金由于其负担固定财务费用，所以在企业息税前利润增大时，就会提高自有资金 收益率所获得的利益，产生财务杠杆的作用。但负债筹资存在着风险大、额度小等缺 点，所以旅游企业筹资时需要权衡各种资金来源的优点和缺点，旅游企业在筹集资金 时，需要确定负债资金和权益资金来源的比例，即资本结构。资本结构一直是理论界 争论的难题，传统的资本结构理论是按经验而不是按严密的数学方法得出的，现代资 本结构研究结论更符合实际情况。目前资本结构仍然是财务界争论的热点，我们需要 从定性和定量等角度对该问题的基础性知识进行了解和掌握。 • 【关键词】 • 资金成本 财务杠杆 经营杠杆 资本结构 • 【知识要点】 • 了解资金成本的概念和作用，掌握个别和综合资金成本的计算；熟悉经营杠杆、财务 杠杆和总杠杆的内涵及其相互关系；掌握资本结构的含义，理解 并熟练运用每股收益分析法——无差异点分析法 和比较资金成本法的计算和应用。 第一节 资金成本概述 第一节 资金成本概述 • 一、资金成本的内涵等基本问题 • (一)资金成本的内涵 • 资金成本是指旅游企业为了筹措和使用资金所必须支付的 各种费用。资金成本包括资金筹集费用和资金使用费用。 • 资金筹集费用，是指旅游企业为了筹措和使用资金所必须 支付的费用。例如：向银行借款而支付给银行的手续费， 发行股票或债券而支付的发行费、律师费、资信评估费、 公证费、担保费和广告费。 • 资金使用费用，是指旅游企业在使用资金的过程中所支付 的费用。例如：旅游企业向银行借款而支付给银行的利 息；旅游企业发行股票后向股东支付的股利；旅游企业发 行债券后向债券人支付利息等。 • (二)资金成本的性质 • (1) 资金成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付 的费用，是两权分离的结果，是资本使用者因使用资金所 付出的代价。 • (2) 资金成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体 现一种利益分配关系，既具有一般产品成本的基本属性， 又具有不同于一般产品成本的某些特征。 • (3) 资金成本与货币时间价值既有联系，又有区别。资金 成本的基础是货币时间价值，但两者在数量上是不一致 的。资金成本既包括货币时间价值，又包括投资的风险报 酬价值，是资金时间价值与风险价值的统一。 • (三)资金成本的种类 • 1．个别资金成本 • 指单个筹资方式的资金成本，包括债券成本，银行借款成 本，普通股成本等，一般用于比较和评价各种筹资方式。 • 2 ．综合资金成本 • 指分别以各种资金成本占全部成本的比重为权数计算的资 金成本，用于资本结构 决策。 • 3．边际资金成本 • 指每增加一个单位而增加的成本，常常用来追加筹资决 策。 • (四)资金成本的意义 • 资金成本在旅游企业许多方面都会加以应用，主要用于筹资决策和投资决 策，同时也是评价旅游企业经营业绩的重要依据。 • 1. 资金成本在企业筹资投资中的作用 • (1) 是影响企业筹资总额的主要因素； • (2) 是企业选择资金来源的基本依据； • (3) 是企业选用筹资方式的参考标准； • (4) 是确定企业最佳资本结构的主要参数。 • 2. 资金成本在投资决策中的作用 • 资金成本对企业评价投资项目的可行性，选择投资方案有重要作用，主要有 两个 方面： • (1) 计算投资评价指数净现值时，常以资金成本作为折现率； • (2) 在利用内部收益率指数进行项目可行性评价时，一般资金成本作为基准 收益率；即只有当投资项目的内部收益率不低于资金成本时，投资项目才可 行。 • 3. 资金成本是评价企业经营业绩的重要依据 • 资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于资金成本 率，否则表明经营不利，业绩欠佳。 • 二、个别筹资方式的资金成本及其计算 • (一)一般约定的通用模型 • 资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示。在财务 管理中一般用相对数表示，即表示为使用费用与实际筹得 的资金