2019年项目投资决策讲义.pptVIP

与净现值法相比，内含报酬率法存在某些缺陷，具体表现在以下： IRR假设再投资利率等于项目本身的IRR。 项目可能存在多个内部收益率或无收益率。 互斥项目排序矛盾。 内部收益率的缺陷 第一、内部收益率准则假设再投资利率等于项目本身的IRR。 例6-3中，项目A各年的现金流量按16.05%进行再投资；项目B则按17.87%进行再投资 不现实。IRR不同，各项目的投资利率也不同，影响评价标准的客观性；也不利于各项目间的比较。 净现值准则假设的再投资利率是资本成本（投资者要求的最低收益率），所有项目都是相同的。因此更客观。 内部收益率的缺陷 第二，项目可能存在多个内部收益率或无收益率。 非常规项目：净现金流量正、负号的改变在一次以上。 常规项目：净现金流量的正、负号只改变一次。 例：-1000，800，1000，1300，-2200 见【例6-5】 第三，互斥项目排序矛盾 ◆ 在互斥项目的比较分析中，采用净现值或内部收益率指标进行项目排序，有时会得出相反的结论，即出现排序矛盾。 ⑵ 项目现金流量模式不同 图8- 3 E、F项目净现值曲线图 净现值、内含报酬率、现值指数的比较 项目投资决策的实践 为什么需要这么多种决策的方法 为什么这些方法也时常被采用 实践使用决策方法的一些调查结论 财务总监（CFO）对资本预算方法使用情况 My Opinion 个人的经验来看，比较喜欢内含报酬率 首先观看投资项目的现金流量表现 然后套入IRR的公式，如果计算所得超过了制定的投资标准，则可列入投资可选的目标 至于最终是否投资，还要取决于对行业熟悉程度、管理能力、对未来市场的判断、企业整体负债率的水平等等综合因素 把不同业务投资决策时最低需要达到的内部收益率写入制度。 非主营业务：IRR≥31% 风险投资：IRR≥31% 实业投资：IRR≥27% 地产投资：IRR≥22% 基建投资：IRR≥11% IRR计算得客观不客观，可信还是不可信，主要决定于投资项目未来的现金流量的测算 小组作业 某企业经过市场调研，计划投资新建一个车间，调研支出20000元。投资新建车间需要建造厂房及购入机器设备，初始投资共计105 000元，并且占用本可以对外出售的土地，售价120 000元（此价格水平至少维持5年）。机器设备的使用寿命和折旧年限同为5年，预计净残值为5 000元，按直线法计提折旧。假设初期预计垫付运营资金15 000元，第5年投资终结时，营运资金全部从项目中退出。 预计投产后第1年的营业收入为100 000元，以后每年增加5 000元，营业税税率8%。营业成本（含折旧）为50 000元，每年的财务费用和管理费用分别为5 000元。 公司的所得税税率为25%，资本成本为10%，所有的现金流量均在年末发生。 要求： 1）判断各年的现金流量 2）计算该项目的回收期； 3）计算该项目的会计收益率 4）计算该项目的净现值； 5）计算该项目的盈利指数 6）计算该项目的内部收益率 7）敏感性分析，列出因素敏感重要程度 情景分析实际上是一种变异的敏感性分析，主要考察一些可能出现的不同情景，然后在每种情景下来对各变量进行估计。 在情景分析法中，每种情景允许多个变量一起变化，同时考虑不同情景下关键变量出现的概率。 情景分析一般设定三种情况：基准情景，即最可能出现的情况；最坏情况，即所有变量都处于不利水平；最好情况，及所有变量都处于最理想局面。 【例6-15】 假设某投资项目需购买一台设备，支付金额240万元，设备寿命期6年，没有残值，采用直线折旧法。项目的资本成本是10%，所得税税率是25%。其他信息如下表。 项 目 基准 最坏 最好 概率 0.5 0.25 0.25 销售量（万件） 7 6 8 单价（元） 85 82 87 单位变动成本（元/件） 60 65 55 每年固定成本（不含折旧）（万元） 60 70 50 计算过程： 收入 595 492 696 变动成本 420 390 440 固定成本 60 70 50 折旧 40 40 40 税前利润 75 -8 166 所得税 18.75 0 41.5 净利润 56.25 -8 124.5 年营业现金流量 96.25 32 164.5 年营业现金流量总现值 419.20 139.37 716.45 初始投资 -240 -240 -240 净现值 179.20 -100.63 476.45 预期净现值合计 183.56 进行项目投资决策时非常重要的一步是估计项目的增量税后现金流量，所谓增量现金流量，是指与不投资这个项目相比，当企业对该项目进行投资时所发生的现金流量的差额，企业在对投资项目进行评估时，只有增量现金流量才是相关的。增量税后现金流量包括三个组成部