家用电器行业：弱复苏趋势显现，整体符合预期－年报及一季报综述.pdf

渐飞研究报告 - •研究报告• 2013-05-06 家用电器行业 行业研究(深度报告) 家电行业年报及一季报综述 评级 看好 维持 ——弱复苏趋势显现，整体符合预期 分析师： 陈志坚 报告要点 (8621)  家电行业整体业绩表现符合预期，弱复苏趋势显现 xuchun@ 执业证书编号: S0490510120018 家电板块上市公司 12 年年报及 13 年一季报已披露完毕，整体来看，随着节能 补贴政策实施，行业主营稳健增长，弱复苏趋势逐步显现；而在产品结构改善 联系人： 徐春 (8621) 及原材料价格低位运行背景下，行业整体毛利率有提升并带动盈利能力略有改 xuchun@ 善；总的来说，在去年同期基数略低基础上，家电行业整体业绩基本符合预期。  行业主营实现较好增长，其中黑电及厨电表现抢眼 联系人： 杨靖凤 家电行业主营回暖趋势明显，其中 12 年行业整体主营增长 1.52%，四季度及 (8621) 13 年一季度分别增长 15.04%及 19.30%；细分来看，在黑电及厨电持续较好 yangjf@ 增长且白电增速稳步回升推动下，四季度家电整体主营实现稳健增长，且一季 度黑电及厨电主营表现更为抢眼，此外家电其他各细分子行业主营也均有增长。 行业内重点公司推荐 公司名称 公司代码 投资评级  毛利率改善趋势明显，不过期间费用率也有一定回升 000651 格力电器 推荐 12 年四季度及 13 年一季度家电板块整体毛利率分别提升 2.44 及 1.78 个百分 600983 合肥三洋 推荐 点，其主要是在产品结构改善及原材料价格下滑背景下白电行业整体毛利率大 002508 老板电器 推荐 幅提升所拉动。不过 12 年四季度及一季度整体期间费用率也分别提升 1.92 及 市场表现对比图（近12 个月） 1.63 个百分点，但总的来看，期间费用率提升幅度仍略低于毛利率改善幅度。 2012/5 2012/8 2012/11 2013/2  白电及黑电行业盈利能力提升推动行业整体有所改善 14% 7% 0% 在费用率上升影响下 12 年四季度行业整体归属净利率仍同比下滑 0.24 个百分 -7% -14% 点，不过 13 年一季度则提升 0.30 个百分点，其主要是由白电及黑电行业整体 -21% 盈利能力明显提升所致，在此影响下，一季度家电行业整体业绩同比增长 -28% 家用电器 沪深3