我国创业板高超募之谜利益驱使或制度使然-Core.PDF

年 月 2011 9 Sep. ， 2011 第 期 总 期 9 （ 282 ） China Industrial Economics No．9 【案例研究】 我国创业板高超募之谜 利益驱使或制度使然 ： 曾永艺 吴世农 吴冉劼 ， ， 厦门大学管理学院 福建 厦门 （ ， 361005 ） 摘要 自我国创业板市场成立以来 三高 问题 即高发行价 高市盈率和高超募 [ ] ，“ ” ， 、 率 就受到社会各界的普遍关注与广泛质疑 其中 高超募 作为我国新兴转轨资本市场 ， 。 ，“ ” 上的一个特有现象 对其进行研究具有重要的理论意义和政策价值 本文基于我国创业板 ， 。 市场首次公开发行 高超募现象的形成机理 收集 年 月至 年 月我国 （IPO ） ， 2009 9 2010 10 创业板市场发行的 只 数据进行实证检验 研究结果表明 我国创业板 高超募 142 IPO 。 ， IPO 现象并非承销商抬高股票定价以获取高额承销佣金所致 承销佣金利益驱使假说 并不 ，“ ” 成立 而 证券法 第五十条关于股票上市条件的规定 即公开发行股份应当达到公司股份 ； 《 》 ， 总数的 或 以上 直接导致创业板公司在 时发行股票数量过多 这才是我国 ， ， 25% 10% IPO 创业板高超募现象的制度根源。 关键词 创业板 超募 承销佣金 制度约束 [ ] ； ； ； 中图分类号 文献标识码 文章编号 （ ） [ ]F832.5 [ ]A [ ]1006-480X 2011 09-0140-11 一 引言 、 我国创业板自 年 月 日推出以来便非议不断 其中 争议最大的就是创业板 三高 2009 10 23 。 ， “ ” 问题 即高发行价 高市盈率和高超募率 骆海涛等 匡志勇 统计结果表明 在 年 ，