利息理论及其应用 第四章 本金利息分离技术.pdf

第四章 本金利息分离技术 问题的提出 在年金的期限内 金融市场会有很多的变化 投资者 融 资者 通常需要随时评估其已经进行的投融资的价值 如何分析现金流中的内在价值 本金 和时间价值 利 息 价值评估中常用的本金利息分离方法有摊还表方法 amortization schedules 和偿债基金方法 sinking fund 北京大学金融数学系 利息理论与应用 第4章 — 1 v 摊还表方法 对未清偿债务本金和利息的定期支付 如贷款的分期尝付 v 偿债基金方法 借款人为偿还债务成立基金并在指 定期限内分期拨款入基金 累计起一笔足够款项以偿还未 来到期的债款 一般的债券发行多附有要求借款人设立偿 债基金的条款 本质上就是要解决如何将投资期间的现金流分解为 本 金 和 利息 两部分 进而确定投资期间每个时刻的未 结贷款余额 北京大学金融数学系 利息理论与应用 第4章 — 2 4.1 摊还表 计算未结贷款余额 (Outstanding loan balance) 注C 未结本金 未付余额 剩余贷款债务 账面价值 实际背景 在贷款业务中 每次分期还款后 借款人 的未偿还的债务在当时的价值 例如 某家庭现有一 个三十年的住房抵押贷款的分期还贷款 在已经付款 12 年后 因为意外的一笔收入 希望一次将余款付清 应付多少 北京大学金融数学系 利息理论与应用 第4章 — 3 计算未结贷款余额的常用方法有预期法和追溯法 v 预期法 用剩余的所有分期付款现值的和表 示每个时刻的贷款余额 v 追溯法 用原始贷款额的累积值扣除所有已 付款项的累积值表示每个时刻的贷款余额 注 这里的利率即为贷款利率 C 思考 两种方法的计算结果会是一致的吗 北京大学金融数学系 利息理论与应用 第4章 — 4 分析 在贷款之初有 贷款额 今后所有还款的现值之和 = 将上式的两边同时累积到还款期间的某个指定时刻则 有 原始贷款额的终值 = 所有分期还款在这个时刻 的价值之和 上式右边可以分成两部分 过去的还款和未来的还款 前者的价值计算为现值 后者的价值计算为终值 从 而上式又可以表示为 北京大学金融数学系 利息理论与应用 第4章 — 5 原始贷款额的终值 = 过去还款的终值 + 未来还款的现值 最后将上式右边的第一项移到左边 则新等式的左边 表示追溯法 而右边表示预期法 两者相等 讨论 两种计算方法在实际应用中并没有明显的优劣 之分 一般情况下 如果所有的还款额和还款时间已 知 则采用预期法 如果还款次数未定或最后一次的 还款金额未定 则采用追溯法 北京大学金融数学系 利息理论与应用 第4章 — 6 记号Bt 表示时刻t 的未结贷款余额 第t 次还款后 的瞬间 v 为了区别所采用的计算方法 分别用 Btp prospective 和B r retrospective