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人民币远期运费协议（FFA）业务介绍 1 人民币FFA业务背景、产品 2 什么是FFA FFA是“Forward Freight Agreements”的缩写，以波罗的海交易所（以下简称波交所）发布的运费指数为标的的远期运费协议。 协议规定了具体的航线、价格、数量等要素，且双方约定在未来某一特定时点，依据波交所发布的现货运费指数进行现金差额结算。 从本质上来说，FFA是一种运费风险管理工具，具备套期保值（规避风险）和价格发现的功能。 3 国际FFA业务模式 4 国际FFA市场参与者： 对冲者（如船东、货主、船舶运营人等 投资者（如金融机构） 部分参与者在不同时段会发生转化——即某个阶段内是以对冲者存在，在另一个时期可能进行纯投机交易。 为国际FFA市场提供清算服务的主要清算机构为： 伦敦清算所(LCH) 新加坡清算所(SGX) 挪威期货期权清算所(NOS) 芝加哥商品交易所清算所(CME) 国际FFA交易产品类型 5 干散货FFA产品： 远期协议：干散货期租协议、干散货程租协议、干散货航次期租协议、波交所干散货指数协议 期权：一揽子航线干散货期租期权协议 湿货FFA产品： 油轮航次租船协议 目前，国际上交易量最大的正是干散货期租协议，占到总交易量的80%-90% 交易期限：月度、季度、年度 FFA的套保作用（一）  2011年5月份某一个进口企业ABC签订2012年铁矿石远期贸易进口合同，并决定在2012年租入一条标准的17万吨海岬型船运输铁矿石。 该货主企业担心船舶日租金将上涨，于是想在当前FFA市场上锁定租金成本。在5月时，市场上CTC的2012年全年FFA协议价格为6500美元/天，该货主买入该FFA协议。 协议要素如下：   6 贸易商担心租金上涨，买入协议 买方 卖方 航线 协议期限 买入数量 协议买入价格 ABC公司 DEF公司 CTC 2012全年 30个 6500美元/天 FFA的套保作用（二） 贸易商买入协议：  现假定海岬型船日租金在2012年大幅上涨，ABC公司持有的FFA协议结算价格平均为7000美元/天。 ABC公司在FFA市场获取盈利为（7000-6500）×360=180,000美元。除支付少量手续费外，该部分收益用于弥补在现货市场租船时由于日租金价格上涨而产生的亏损，成功锁定租金成本。如果该货主在市场上什么都不操作，那么该货主将承受运费上涨导致的亏损。 7 买方 卖方 航线 协议期限 买入数量 协议买入价格 ABC公司 DEF公司 CTC 2012全年 30个 6500美元/天 FFA的套保作用（三）  2011年5月份某一船东XYZ手头有一条标准的17万吨的海岬型船，并已期租出去至9月底。 船东担心9月底收回船后，4季度市场租金下跌，以至于无法在4季度得到良好的收益，于是决定在FFA市场上锁定4季度该船舶的收益。在5月时，市场上海岬型船期租平均日租金的4季度FFA协议价格为6500美元/天，该船东卖出该协议。 协议要素如下：   8 船东担心租金下跌，卖出协议 买方 卖方 航线 协议月份 买入数量 协议买入价格 UVW公司 XYZ公司 CTC 2012年4季度 30个 6500美元/天 FFA的套保作用（四） 船东卖出协议：   现假定海峡型船日租金在4季度大幅下跌，4季度结算价格平均为6000美元/天。 该船东在FFA市场获取盈利为（6500-6000）×90=45,000美元。除支付少量手续费外，该部分收益用于弥补日租金下跌而造成的损失，成功锁定该船舶在4季度收益。如果该船东在市场上什么都不操作，那么该船舶在四季度为船东XYZ带来的收入将减少。 9 买方 卖方 航线 协议月份 买入数量 协议买入价格 UVW公司 XYZ公司 CTC 2012年4季度 30个 6500美元/天 人民币FFA业务模式 上海清算所学习借鉴国际FFA市场的成熟经验，结合我国实际情况，来制定业务模式。 目前，人民币FFA业务模式是： 由国内注册、经上海清算所认证的人民币FFA经纪人撮合，在中国境内达成交易； 以波罗的海系列指数和运费评估为结算依据； 由上海清算所提供中央对手清算； 以人民币计价和结算。 10 人民币FFA市场潜在参与者 11 12 人民币FFA交易产品 人民币FFA：交易双方通过上海清算所认定的经纪公司达成交易、以人民币进行计价和结算的协议。人民币FFA交易达成后，应由上海清算所进行中央对手清算。 产品名称——各船型平均期租远期运费协议： CTC_FFA（基于海岬型船4条航线平均期