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个股期权策略交易与业务培训 2013-11-27 经委会综合管理组 目录 一、 个股期权基础知识 二、 个股期权投资策略 三、 个股期权业务简介 一、个股期权基础知识 个股期权的实际应用 个股期权的杠杆分析 个股期权与其他交易品种的对比 个股期权业务准入门槛 1. 个股期权的实际应用 2013年11月21日新挂合约： 中国人寿购12月1388 标的证券 指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。 601628 中国人寿 合约单位 指单张合约对应的标的证券（股票或ETF）的数量。 10000股 行权价格 指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格。 每股13.88元 权利金 指期权合约的市场价格，期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。 每股2.776元 到期日 期权合同规定的期权的最后有效日期为期权的到期日。 12月25日 保证金 保证金是对期权卖方履行义务的一种约束 67460元 1. 个股期权的实际应用 看涨：买入认购期权 认购期权首日开盘参考价为2.776元。若以2.776元买入认购期权，则标的证券至少涨到16.656元才能盈利。 1. 个股期权的实际应用 看跌：买入认沽期权 认沽期权首日开盘参考价为0.8元。若以0.8元买入认沽期权，则标的证券至少跌到13.08元行权才有盈利。 2. 隐含的杠杆 认购期权涨跌停幅度 公式：max｛行权价*0.2%，min [（2×合约标的前收盘价－行权价格），合约标的前收盘价]×10％｝ 认沽期权涨跌停幅度 公式：max｛行权价*0.2%，min [（2×行权价格－合约标的前收盘价），合约标的前收盘价]×10％｝ 对期权跌停幅度，有以下规定： 1）当涨跌停幅度小于等于0.001元时，不设置跌停价。 2）最后交易日，只设置涨停价，不设置跌停价。 3）如果根据上述公式计算的跌停价小于最小报价单位（0.001元），则跌停价为0.001元。 2. 隐含的杠杆 杠杆功能 杠杆性是期权吸引投资者的一个重要原因，投资者只需要付出少量的权利金，就能分享标的资产价格变动带来的收益，但同时风险也被放大。 合约市值=权利金*合约单位=2.776万 合约金额=合约单位*行权价格=13.88万 举例：股票现价15.88元，认购期权权利金每股2.776元，行权价13.88元；认沽期权权利金每股0.8元，行权价13.88元。 问题：除权除息后变化？ 到期日，股票在不同价格下两种投资的到期收益率 到期日，股票涨跌幅 -50% -20% -10% 0 10% 20% 50% 买入1份认购期权收益率 亏损 权利金 亏损 权利金 -85% -28% 29% 86% 258% 买入1份认沽期权收益率 643% 47% 亏损 权利金 亏损 权利金 亏损 权利金 亏损 权利金 亏损 权利金 3. 对比：个股期权与期货 区别点 期权 期货 权利和义务 买卖双方的权利与义务分开 买卖双方权利与义务对等 保证金 买方不需交纳履约保证金，只要求卖方交纳履约保证金 双方都要交纳履约保证金 合约要素和合约数量 还有行权价格、执行方式等期权特有的要素；同一合约月份可以有一系列行权价格，每一行权价格对应认购期权和认沽期权两个合约 某一品种在某一合约月份，一般只有一个期货合约 盈亏特点 期权买方亏损则只限于购买期权的权利金；卖方的最大收益只是出售期权的权利金 空方亏损可能是无限的 套期保值的作用和效果 买认沽期权保值： 风险可控，并留下进一步盈利空间 卖认购期权保值： 与期货卖期保值类似 期货卖期保值： 在规避风险的同时，也放弃了获得价格发生有利变动时的收益。 3. 对比：个股期权与权证 期权 权证 合约 标准化 非标准化 存续期间 通常一年以下 一般长达半年或一年以上 合约主体 合约关系存在于交易所与交易人之间 合约关系存在于发行人与持有人之间 发行人 没有特定的发行人（包括普通投资者） 通常是标的证券的相关企业、银行、证券公司等机构 行权价 根据交易所规定，由标的物市价决定 发行人决定 交易种类 投资者能进行四种类型的基本交易： 买入认购期权；卖出认购期权 买入认沽期权；卖出认沽期权 投资者只能进行两种交易： 买入认购权证；买入认沽权证 只有发行人才可以卖出权证收取权利金，投资者只能付出权利金买入认购权证或认沽权证，但是买入权证之后就可以在二级市场进行买卖交易了 卖方担保履约方式 卖方需缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动） 卖方以提供标的股票或现金来担保履约 3. 对比：买入认购期权与融资做多 买入认购期权 融资做多 标的 试点期间仅限部分上证50成份股及符合条件的ETF 标的有700个 买卖方式 方向为买入，成交金额即为期权费 方向为买入，成交金额为信用资产 杠杆比例 杠杆较高