资产证 券化在企业融资中的应用与实务解析-北京大学法学院-洪艳蓉.pptVIP

* （三）主要操作要点 2. 基础资产的风险隔离 （3）原始权益人的权利义务设置对出表与否的影响 ——作为转让人的原始权益人的瑕疵担保责任问题 ——应收账款违约时，对原始权益人的追索权问题 ——原始权益人对应收账款的回购权利/义务问题 * （三）主要操作要点 3. 基础资产的管理与资金归集服务 通常委托原始权益人作为应收账款（基础资产）的资产管理服务人 （1）如此选择的原因：比较优势 （2）原始权益人充当资产管理服务人，是否影响出表？如何避免？ （3）原始权益人提供资产管理服务带来的资金混同风险 专门账户、有效监控、封闭的资金归集机制等 * （三）主要操作要点 4. 基础资产的循环购买 （1）循环购买存在的原因 循环购买：以小博大，以短博长 （2）循环购买的要求 《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》第25条 以基础资产产生现金流循环购买新的同类基础资产方式组成专项计划资产的，专项计划的法律文件应当明确说明基础资产的购买条件、购买规模、流动性风险以及风险控制措施。 （3）可能带来的问题 缺乏足够同质的基础资产；未制定有效的基础资产挑选标准；未能严格执行基础资产挑选标准 * （三）主要操作要点 5. 证券化产品的信用增级 《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》第31条 专项计划可以通过内部或者外部信用增级方式提升资产支持证券信用等级。 同一专项计划发行的资产支持证券可以划分为不同种类。同一种类的资产支持证券，享有同等权益，承担同等风险。 （1）有了基础资产的信用，为什么还要信用增级？ * 5. 证券化产品的信用增级 （2）主要信用增级方式 ● 各种增信措施的触发条件及触发顺序——合同约定 * 5. 证券化产品的信用增级 （3）由原始权益人方面提供外部信用增级的利与弊 连带担保责任、差额补足承诺、保证金账户等 回到依靠原始权益人/集团公司信用的出发点？ （4）举例：提供差额补足承诺函的操作与注意要点 1）性质： 差额补足承诺＝一种无限连带责任 V 一种补充责任？ * （4）举例：提供差额补足承诺函的操作与注意要点 2）承诺人是否取得公司内部授权 《公司法》第16条： 公司向其他企业投资或者为他人提供担保，依照公司章程的规定，由董事会或者股东会、股东大会决议；公司章程对投资或者担保的总额及单项投资或者担保的数额有限额规定的，不得超过规定的限额。　　公司为公司股东或者实际控制人提供担保的，必须经股东会或者股东大会决议。　　前款规定的股东或者受前款规定的实际控制人支配的股东，不得参加前款规定事项的表决。该项表决由出席会议的其他股东所持表决权的过半数通过。 * （4）举例：提供差额补足承诺函的操作与注意要点 3）承诺人是否需要履行信息披露义务 上市公司对外担保，是否构成需要履行临时信息披露的重大事件？ 《证券法》第67条第2款第（三）项： （三）公司订立重要合同，可能对公司的资产、负债、权益和经营成果产生重要影响； ? 4）差额补足的对象与内容 ● 基础资产产生的现金流偿付不足 V 资产支持证券本息难以偿付 ● 特定期间 V 专项计划存续期间 V 资产支持证券本息清偿完毕 ● 优先级资产支持证券 V 所有资产支持证券 ● 是否可撤销或受某些事件影响 * （4）举例：提供差额补足承诺函的操作与注意要点 5）差额补足的启动条件与操作程序 标准、操作流程与时间点 6）差额补足偿还与追偿的处理 ● 履行差额补足之后，是否可以要求专项计划偿还？ ● 如果未履行补足义务，计划管理人是否可以追偿？ * 四、与物业相关的资产证券化实务解析 （一）现状与所要解决的问题 1. 自主持有大量物业，要求不转售及处置 2. 未来依靠出租物业等盈利（租金、物业费、停车费等），但资金回收慢，周期长 3. 聘请专业管理人进行物业管理，具有一定的不稳定性 * （二）典型案例——海印股份信托受益权专项资产管理计划（物业收入；构造信托受益权） 说明：2014年8月成功发行。该专项计划的基础资产为海印资金信托的信托受益权。海印股份将旗下运营管理的14个商业物业整租合同项下的商业物业特定期间经营收益应收账款（租金和物业收入等）质押给海印资金信托，并承诺以14家商业物业及其他收入作为信托