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公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 模式提升显优势 整合商业地产新时代 2014 年01 月16 日 强烈推荐/维持 ——阳光股份（000608）深度报告 阳光股份 深度报告 东 兴 证 报告摘要： 郑闵钢 券 010 zhengmgdxs@ 股  阳光股份有别于其它房地产公司。我们认为阳光股份有别于国内大多数传 执业证书编号: S1480510120012 张鹏 份 统的房地产开发企业，同时也有别于国内传统的商业运营企业。阳光股份 有 拥有很强的核心竞争力，即公司已拥有对商业地产项目进行一体化开发与 010 zhangpeng@ 执业证书编号: S1480512060003 限 营运的专业化全价值链整合能力，能实现商业项目投资、设计、开发、招 交易数据 公 商、运营全过程的市场化和个性化发展。今后阳光股份将随着市场外部条 司 件的成熟，逐步走向房地产+金融的更高层次模式。 52 周股价区间（元） 4.87-5.69 证  国际上商业地产逆周期保持较好成长。受09 年金融风暴影响美国房地产 总市值（亿元） 36.52 券 行业持续向下，而美国西蒙从2010 年至2012 年近三年中的每股收益平均 流通市值（亿元） 36.52 研 增长达 66.48%，2009 年初开始至今股价累计上涨了 189.07%，而同期纳 总股本/流通A 股（万股） 74991/74991 究 斯达克OMX 指数增长只有50.78%；近二年凯德商用总资产规模不断增加， 流通B 股/H 股（万股） / 报 2012 年达9,931,334.00 千元(SGD)，同比增长22.94%。2012 年初至今的 52 周日均换手率 0.39 告 二年中股价累计上涨了72.53%，而同期新加坡海峡指数增长只有18.61%。 52 周股价走势图  走向国内市场前列的商业地产全价值链整合专家。我们认为阳光股份通过 沪深300 阳光股份 商业输出服务的优势能力已成为国内市场前列的整合专家，在国内具备整 12.7% 合的领先优势。公司是一家拥有国际化水平的公司，公司全过程、全价值 链运营模式将成为国内商业地产开发与经营的引领者，市场前景非常广 2.7% 阔。公司近两年整合的北京分钟寺新业广场、