万达院线深度报告-渠道龙头积极布局电影全产业链.pdf

证券研究报告·行业研究·传媒互联网行业 传媒互联网行业—万达院线深度报告 “票房回暖”+“非票收入”双轮驱动，渠 2017 年3 月5 日 道龙头积极布局电影全产业链 买入 （维持） 首席证券分析师 张良卫 盈利及估值重要数据 2015 2016E 2017E 2018E 执业资格证书号码：S0860514040001 zhanglw@ 营业总收入（百万元） 8000.7 11156.8 15054.8 20437.5 021 （+/-）（%） 49.85% 39.44% 34.94% 35.75% 净利润（百万元） 1185.83 1364.46 1898.97 2623.15 （+/-）（%） 48.05% 15.06% 39.17% 38.14% EPS （元） 1.01 1.162 1.617 2.234 P/E 56.58 48.41 34.78 25.18 资料来源：wind ，东吴证券研究所 股价走势 投资要点 20.00%  万达院线渠道优势明显，17 年有望迎来业绩拐点，2016 年万 10.00% 达院线单银幕票房超过行业近一倍，行业的竞争优势明显由于自建 0.00% 影院的投入扩张加速，利润为13.6 亿，同比增速15.3%，低于营收 38.73%的增速。未来一方面随着影院和银幕数的不断增加，新建影 -10.00% 城带来的边际效应也将逐渐减弱；另一方面万达院线自建影院单银 -20.00% 幕盈利能力强，缩短了回收成本时间，业绩有望在17 年出现拐点。 -30.00%  万达院线收购时光网，构筑电影生态服务圈，万达收购时光网 -40.00% 后共同构成覆盖超过2 亿的高质量精准电影人群，（1）大数据分析 目标观众画像，制定了精准化的促销策略；（2 ）结合时光网的衍生 品设计能力与万达院线的营销能力，公司衍生品销售将会持续增 万达院线 沪深300 加；（3）围绕“会员+ ”战略，布局娱乐场景。  万达院线收购幕威时尚，拓展公司广告领域，16 年半年报显示， 市场数据 广告收入和贴片广告收入达到了7.3 亿，涨幅较大。目前全国银幕 收盘价（元） 56.93 数42052 块，未来的银幕空间大概在80000 块，万达院线银幕市场 一年最低价/最高价 空间应在 8000 块，银幕的增加与广告收入的增长呈正相关关系， 市净率（倍）