2019年一些选择性的投资法则.pptVIP

* EX3考虑以下两个互斥投资。计算每项投资的IRR和交叉报酬率。在何种情况下，IRR和NPV会对这两个项目做出不同的排序？ * 8.7 盈利指数(PI)法则 最小接受标准: 接受，如果PI 1 分级标准： 选择PI高的项目 缺点： 互斥项目投资存在的问题。 优点： 可能很有用，当资金有限时。 易于理解和交流 对独立项目决策很有效。 * 规模问题 互斥项目问题 例子 C0 C1 C2 NPV at r=.10 项目 A -10 +30 +5 +21 项目 B -5 +5 +20 +16 * 资金限制与盈利指数 有时候现金不足以投资到所有NPV为正的项目。在这种情况之下，项目的投资成本需要考虑在内。 例子 C0 C1 C2 NPV at r=.10 项目A -10 +30 +5 +21 项目B -5 +5 +20 +16 项目C -5 +5 +15 +12 如果我们只有10，B和C的NPV比A的高。 在这种情况之下，需要一个 “货真价实”的方法– 叫做盈利指数 * 回到我们的例子 项目A的指数= 31/10 = 3.1 项目B的指数= 21/5 = 4.2 项目C的指数= 17/5 = 3.4 决策法则： 按照他们盈利指数大小进行投资 当你超过资本约束时，Stop。 * 8.8 资本预算实践 Varies by industry: 一些公司使用回收期，一些使用会计收益率。 大公司经常使用的方法是IRR或者NPV。 * 现实世界中的资本预算 方法 CFO使用比率 IRR 75.6% NPV 74.9% Payback 56.7% Discounted payback 29.5% Accounting rate of return 11.9% 为什么? 训练不足 激励方法 – 如果经理的奖励基于会计收益，他们做决策时也会基于会计收益。 对未来现金流预测的不信任。 * 投资法则的例子 对以下这两个项目，计算IRR, NPV, PI, 和回收期。假设要求回报率是10%。 年份 项目A 项目B 0 -$200 -$150 1 $200 $50 2 $800 $100 3 -$800 $150 * Lecture 8 其他投资法则 对应教材第9章 * 8.1 为什么使用NPV? 接受正的NPV项目使股东受益 NPV 使用现金流 NPV 使用项目所有的现金流 NPV 对现金流适当地折现 * 净现值法则 NPV= 未来现金流的现值 – 初始投资 估计NPV： 1. 估计未来现金流：多少？什么时间产生？ 2. 估计折现率 3. 估计初始成本 最小接受标准：如果NPV 0，接受。 排列标准：选择最大的NPV * 净现值法则的属性 ·?????? 考虑到货币的时间价值 ? ·?????? 考虑到项目的风险 ? ·?????? 计算仅与现金流和风险有关。 ? ·?????? 可加性：NPV(A + B) = NPV(A) + NPV(B) NPV是原则上的首选方法。 ? * 8.2 回收期法则 项目要花多长时间才能收回初始成本？ 回收期 =回收初始成本所花的年限 回收期法则：接受任何回收期限比预定回收期限短的项目。 最低接受标准： 由管理者设定 分级标准： 由管理者设定 * 回收期法则 例子： 项目 C0 C1 C2 C3 回收期 NPV at r=.10 A -2,000 +500 +500 +5,000 3 2,624 B -2,000 +500 +1,800 0 2 -58 C -2,000 +1,800 +500 0 2 +58 如果设定的回收期是2年，法则告诉我们拒绝项目A，接受项目B，C。 得到与净现值法则不同的结论。 * 回收期法则 (续) 缺点： 忽视货币时间价值 忽视回收期后面产生的现金流 对长期项目评估有偏 决策法则主观臆断。 基于回收期法则所选择的项目可能净现值是负的。 * 回收期法则 假设r=0，在回收期内。 (bad) 假设r=?，回收期外。 (bad) ? 为什么企业使用这种蹩脚的法则？ 1. 简单，易于沟通。 2. 如果公司受现金约束，快速回收可以进行再投资。 * 轻微的改进