银行业：红旗还能打多久？――银行业2011年2季度投资策略.pdf

行 银行行业投资策略报告 业 红旗还能打多久？ 研 ――银行业2011 年2 季度投资策略 究 分析师：陈慧 SAC NO：S1150511010010 2011 年03 月31 日 投资要点：  长期来看我们认为银行的估值水平会获得一定的提升，但提升幅度有 子行业评级 限。目前我们正处在经济转型和经济发展速度的博弈过程中，银行作为 证 大型银行 中性 经济的重要支柱体必然要支付相当的成本。不论是利率市场化也好，还 股份制银行 看好 券 城商行 看好 是新的监管工具的确定，以及中间业务的规范，混业经营等，银行在今 后一段时间都承载着必须为之前的粗放发展付出代价的压力，而新的赢 研 利模式和竞争模式的转化过程中也面临诸多影响估值的不确定性。 季度重点推荐股票  中期，我们认为银行股价值提升的趋势在今年的后三个季度中将持续。 究 民生银行 推荐 CPI 在下半年逐步回落的趋势将为银行股和大盘的强势提供有利的宏观 华夏银行 推荐 报 和政策环境。银行一季度和二季度的业绩在以价补量的策略下将会非常 优异，而这又反过来促进了资本市场对银行股估值的回升。各种不确定 告 因素，特别是对银行不良资产的担忧情绪将在地方平台贷问题逐步解决 最近一季度行业相对走势 过程中获得释放，而房地产方面的风险短期来看尚不能对银行盈利构成 实质性威胁，且超预期的房地产危机产生几率较小，建议投资者积极介 入，但谨慎观察基本面的信息变化。  短期来看我们预期银行股将在近期加息预期越来越强烈的前提下会出 现一波调整行情，在本季度，很有可能就是4 月下旬调整两率完毕，市 场进入新的信息真空阶段则会重归上升通道。由于银行股的估值提升幅 行 度有限，且盘子较大，所以上行将会以波段的形式完成。当中小盘跟随 性上涨，市场价值中枢出现上移的时候，银行股可能会出现短暂回调， 业 相关研究报告 建议投资者选取弹性较好的中小型银行股，以期在有限的提升过程中获 得更大的收益。 投 《银行为何选择此时突破》 资 《巨灾之后调存准未起波 澜》 策 《优良业绩催化估值修复》 略 1 of 23 银行行业投资策略报告