兼并与收购交易管理 (美)约瑟夫·克拉林格(JosephC.Krallinger)著陆猛等译.pdfVIP

第 1 页 第　 章　　兼并的迫切要求 1 一般 的杂耍演员都能耍弄橡皮球或木球 ，但耍弄炸药罐 的则是 伟 大 的杂耍演 员 。 轶名 现实世 界 中，收购 、兼并 、合伙 以及和第三方一起创办企业可 以从一个 简单 的战略计划 、优先权 、人和资金 的组合开始 ，但却 以灾难告终 。兼并和 收购 的狂热不断地 引起与 世纪 年代 的淘金热相类似 的结果 。一些人在 其投资过程 中获得 巨大 的收益 ，而另外一些人则失去 了一切 。 如果成功是这样 定义 的 当与 同一产业 的竞争者作价值成长 的比较 时，收购后公司的真实价值成长要与它们相等或超过它们 那 么 ，在 五 年 之 内，大多数收购达不到真正意义上 的成功 。收购经过短暂而狂乱 的蜜月之 后重又分离 的现象非常流行 那为什么有兼并的迫切要求呢 ？为什么会有 通过外部手段……收购企业获得成长 的需求呢 ？这种趋势会继续下去 吗？会 的！ 第 2 页 收购 的兴盛经久 不衰 世纪 年代非常流行 的收购与兼并到 了 年代依然盛行 ，而且实 际上变得范围无限。美 国的收购具有如下特点： 政府允许收购 。除非涉及 国防事项 ，美 国的反垄断法多年来一直很 少 实施 。 收购 的发展受到美 国境 内外 的资金供给 的刺激 。美元相对于更强大 的硬通货的贬值 ，进一步加剧了收购 的趋势 。 一些行业管制 的撤销 ，帮助 了收购 。近年来经历 了重大 的兼并与收 购而又撤销管制 的行业包括航空 、银行 、广播 、石油和天然气 、电 信及交通 。 通过债务工具 的金 融创新 ，收购在全球领域被推 到 了非理性 的范 围，包括各种各样专 门设计 的证券 ，它们被用于 以过去 闻所未 闻的 高杠杆比率来收购特定的企业 。 在有 限公司 内收购大量股票 的 “绿色邮递员”刺激 了收购 。这些投 资者 （“绿色邮递员” 译者注 ）惟一感兴趣 的是让公司出于避 免与绿色邮递员长期纠缠的考虑而购 回股票 。然而糟糕 的是 ，公司 仍有可能最终被 “绿色邮递员”及其追随者敌意收购 。 总体来看 ，美 国经济基本上保持稳定 ，并顺应 了这一趋势 。太多的钱不 断地追逐太少 的好企业 。我们观察到 ，收购 的增长是按几何级数递增 的。通 过收购与兼并而获得 的成长将一直持续到下一个世纪 ，甚至更远的将来 。 一份 由 “兼并统计数据回顾 ” 的 一 个 部 门）所制作的 年统计 回顾摘要如表 所示 。该表表 明，自