基于极值理论的对冲基金市场风险VaR 的实证研究-企业管理专业论文.docxVIP

Classified Index：F830.9 U.D.C.：658 Dissertation for the Master Degree in Management RESEARCH ON VALUE-AT-RISK OF HEDGE FUND MARKET BASED ON EXTREME VALUE THEORY Candidate: Sun Bin Supervisor: Prof. Wang SuSheng Academic Degree Applied for: Master of Management Specialty: Business Management Affiliation: Shenzhen graduate school Date of Defence: June, 2007 Degree-Conferring-University: Harbin Institute of Technology 摘 摘 要 - - I - 摘 要 风险价值（Value-at-Risk，简称 VaR）是从 20 世纪 90 年代初期发展起 来的一种金融市场风险测量的方法，其核心思想是计算由于市场价格波动导 致金融资产所面临的市场风险的大小。广泛应用的正态分布不足以描述金融 收益的厚尾特征，尤其是风险管理者最为关心的较大分位数。而应用极值理 论计算风险时注重对分布尾部的近似表达，而不是对整个分布进行建模，从 而能更有效地捕捉可能导致的尾部风险，所以，把极值理论应用于风险量化 分析是一种比较理想的方法。 极值理论是次序统计学的一门分支，传统上被用来预测海啸、地震、洪 水等自然灾害，近年来已被广泛地应用于金融风险的管理中。极值理论主要 以极值为研究对象，它注重研究收益分布的尾部，比较有效地解决了在缺少 样本的客观条件下如何预测和防范金融风险的问题，因此，越来越多的人认 识到极值理论在极端事件风险管理中的巨大潜力。传统上，VaR 计算方法一 般都要对金融收益服从哪一类型分布进行假设，这就不可避免地对这一假设 的有效性产生怀疑。相比较而言，极值理论不会假设金融收益服从某一分 布，而是自然而然地得出尾部的形态特征，从而避免了模型风险，可以较准 确地计算极端情况下的 VaR。 本文系统地阐述了极值理论和极值分布特征，以对冲基金指数日收益率 为例，将极值理论应用于风险价值的计算，并将应用结果与传统 VaR 方法 计算的结果进行了比较分析，最后得出结论：传统的 VaR 计算模型是静态 的模型，应用极值理论计算 VaR 的模型是动态的、相对保守的模型，与其 它方法相比较，极值理论具有卓越的预测能力。 关键词 极值理论；广义极值分布；广义帕雷托分布；风险价值 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文 - - II - Abstract As a financial market risk measurement, VaR (Value-at-Risk) appeared at the early part of 1990’s. The risk management technique about VaR is a statistical mode method used to estimate and measure finance market risk. The normal distribution is very often inadequate for the description of financial data with heavy-tail distributions, especially very large quantile. Extreme Value Theory models the tail of the return distribution rather than the whole distribution. It can capture the tail risk that often causes large losses in financing institutions, so it is a good approach for risk measurement in finance field. The theory of extreme value (EVT) is a branch of order statistics, which traditionally can be used as a tool forecasting tsunami, earthquake and flood. Recently it has been applied