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互换与定价
欧阳良宜
经济学院
内容提要
• 5.1 利率互换的机制
• 5.2 比较优势
• 5.3 利率互换的定价
• 5.4 货币互换
• 5.5 货币互换的定价
• 5.6 其他互换
Dr.Ouyang 2
5.1 利率互换的机制
• 利率互换
– 交易双方互相交换利息的支付。
– 时间跨度一般是2 －15年之间。
– 互换实质上改变了交易双方的债务结构。
– 利率互换双方只结算利息差额，因此风险比较低。
浮动利息
互换方甲 互换方乙
互换方甲 互换方乙
固定利息
Dr.Ouyang 3
例：普通利率互换
• 1996年3月1 日，公司甲和公司乙达成名义金额为1亿美元的
利率互换协议。公司甲向公司乙支付的固定利率为每年
5% ，作为交换，公司乙向公司甲支付的浮动汇率为
LIBOR。
日期 LIBOR利率(%) 浮动现金流 固定现金流 公司甲应收
Mar 1, 1996 4.20
Sept 1, 1996 4.80 +2.10 -2.50 -0.40
Mar 1, 1997 5.30 +2.40 -2.50 -0.10
Sept 1, 1997 5.50 +2.65 -2.50 +0.15
Mar 1, 1998 5.60 +2.75 -2.50 +0.25
Sept 1, 1998 5.90 +2.80 -2.50 +0.30
Mar 1, 1999 6.40 +2.95 -2.50 +0.45
Dr.Ouyang 4
5.1.1 互换的用途
• 浮动利率债务转换成为固定利率债务
– 例：公司甲借了一笔1亿美元的利率为LIBOR+0.8%的
债务。同时公司甲作为固定利率支付方与公司乙签订了
LIBOR对5%的普通利率互换。
5%
公司甲 公司乙
公司甲 公司乙
LIBOR+0.8% LIBOR
Dr.Ouyang 5
互换的用途
• 固定利率债务换成浮动
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