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证券研究报告 | 行业策略 2018 年12 月08 日 计算机 2019 年度策略：投资新起点渐近，产业IT 深化与云交织 计算机2019 年投资环境类似于 2012-2013 年。行业呈现五大特征：1 ） 中性 （维持） PE （ttm ）回到2013 年水平，计算机行业近 10 年PE 低点为2012 年 11 月， 考虑行业一年约 15%增速有超过20%下行空间。2 ）小市值公司开始折价： 选取 10 家成长逻辑明确的细分行业领军平均动态PE 从年初53.4 倍回落到 行业走势 36.1 倍。3 ）相较于2012-2013 年，行业内公司具有更好的商业模式、更明 确的壁垒、更清晰成长逻辑，有望推动行业估值底部上移。4 ）行业关键估 计算机 沪深300 32% 值驱动因素IT 产业浪潮处于预期消化期：市场2016-2017 年对于AI 、物联 网等新浪潮进行过展望（导入期），2018 年处于预期消化期，2019 年仍未 16% 出现明确成长期信号。5 ）行业增速与GDP 部分脱钩：2018 年我国GDP 增 0% 速缓慢下行，软件业务收入增速逐步向上。总体而言，我们认为2019 年计 算机板块投资环境类似于 2012-2013 年，行业大浪潮尚需酝酿，注重细分 -16% 景气行业与个股alpha 投资。 -32% 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 行业特征为产业IT 深化与云交织。消费互联网退潮，产业互联网时代到来 出现标志事件：微软市值近期超过苹果成为全球第一，BATH 等巨头全速加 码产业互联网。从“互联网+”到产业互联网，行业从导入期深入到成长期， 作者 驱动力、技术特点、产业特点发生了深刻变化。产业互联网海外巨头与国内 分析师 刘高畅 领军市值有百倍差异，本质为行业know-how 与技术的结合与迭代，云、大 执业证书编号：S0680518090001 数据、AI 等新技术应用为国内企业弯道超车提供了契机。预计2019 年云IaaS 邮箱：liugaochang@ 资本支出增速先下降后回升，SaaS 处于长期产业化加速点，云计算带来的 分析师 杨然 行业集中度提升特征将逐步显现。 执业证书编号：S0680518050002 云SaaS 与产业IT 碰撞，衍生五投资主线。1 ）产业IT 平台型公司。平台 邮箱：yangran@ 型龙头企业具有生态优势，优质赛道下胜出概率高。2 ）新零售。产业IT 领 相关研究 军阿里全力聚焦新零售，人力成本到达临界点，无人零售、零售大数据、供 1、《计算机：产业互联网研究系列：找钢网与上海钢联 应链运营均出现产业加速点。3 ）医疗IT：电子病历政策推动医院内外互联 互通需求旺盛、医药分离、商保接入等新商业模式逐步成熟。4 ）金融IT： 对比研究》2018