公司治理与多元化战略互动关系研究-社科网.PDF

公司治理与多元化战略互动关系研究 ——一个多视角的分析模型 薛有志，周杰 （南开大学商学院/公司治理研究中心，天津 300071 ） 内容提要：公司治理是保证多元化战略有效实施的关键因素已成为西方学者普遍接受的观点。在中国 上市公司实施多元化战略后频繁发生了公司治理问题的背景下，本文突破以往将公司治理作为监督控制代 理人行为的手段研究公司治理与多元化战略关系的局限性，不仅从代理理论、资源基础论与交易成本理论 等多个视角分析了公司治理影响多元化战略的内在机理，而且以公司治理的战略依赖性命题为基础，从理 论上分析了基于多元化战略的公司治理机制的自发性调整路径，据此提出公司治理优化的基本逻辑，构建 了公司治理与多元化战略互动关系的理论模型。 关键词： 多元化战略；公司治理；战略依赖性；互动关系 中图分类号：C936 文献标志码：A 1 导言 自20 世纪50 年代以来，多元化战略成为西方企业普遍采用的成长方式。但在20 世纪 70 年代和80 年代，英美等发达国家多元化战略的过度实施引发了一轮对经理层和董事会的 抨击及随之而来的公司治理变革，包括独立、积极的董事会的构建以及针对经理人所制定的 [1] 。20 世纪90 年代以来，中国上市公司开始了大规模的 股权计划等（麦卡沃伊等，2006 ） 多元化经营。到 2005 年，85.48%的沪市制造业上市公司实施了多元化经营，平均经营三 [2] 。伴随着国内上市公司多元化程度 个行业，最多的同时经营9 个行业（薛有志等，2007 ） 的演变，公司治理结构也在发生着不断的调整。薛有志等（2007 ）以中国制造业上市公司 为研究样本，动态地探索了2002 年—2004 年多元化程度与董事会结构与股权结构等维度 之间的关系，他们提出，多元化战略与公司治理协同演进、共同发展。 通过上述国内外实践不难看出，公司治理与多元化战略之间存在着一种相互作用、彼此 依赖的关系。正确认识二者之间的互动关系，寻求适合于多元化战略的公司治理结构是保证 多元化战略有效实施、提高公司治理效率的有效途径。正如Xiaoli yin 和Zajac(2004)[3]所指 出的那样，公司战略本身没有优劣之分，治理结构也不能完全决定企业的绩效，只有当公司 战略与治理结构相匹配时才能给企业带来最大的价值。而目前国内外对二者之间的关系研究 多将公司治理作为外生变量，基于单一的代理理论视角，将公司治理作为实现股东、经理层 之间权利制衡的手段，探索公司治理对多元化战略的影响，而没有从内生性的视角，探讨多 元化经营与公司治理之间的动态互适关系，多元化战略是基于目前的公司治理结构，各利益 相关者之间进行权力博弈指定的公司战略，而公司治理也是基于公司目前战略对各利益相关 者权力进行重新调整的结果，而目前的研究却只关注前者，却忽略了后者，从而没有对公司 治理的战略依赖性给与足够的重视。 本文不仅从代理理论、资源基础论与交易成本理论等多个视角分析了公司治理影响多元 化战略的内在机理，而且从理论上分析了基于多元化战略的公司治理机制的自发性调整，据 此提出公司治理优化的基本逻辑，构建公司治理与多元化战略互动关系的理论模型，对于完 善公司治理理论、指导中国上市公司有效实施多元化战略具有一定的意义。 2 公司治理影响多元化战略的内在逻辑 2.1 基于代理理论的影响路径 尽管多元化战略本身可以通过协同效应的实现提升公司的竞争力，从而满足股东利益， 但代理理论认为，所有权与控制权分离后管理者与股东之间存在着利益冲突，从而催生了管 [4 理者出于满足私利实施多元化战略的动机。Montgomery (1994) ]在梳理相关文献后提出， 管理者经常以提高报酬、权力与威望，巩固职位的完全性(Shleifer and vishiny,1989)[5] ，分 散人力资本风险为动机进行多元化经营(Amihud and Lev, 1981)[6] 。由于抑制管理者的自利 行为、减少代理成本、保证股东利益的最大化是公司治理的主要职能（Shleifer and