未上市企业分析解析资料.doc

PAGE PAGE 7 洽洽食品IPO过而未发或有内情？ 发审委于2010年11月19日通过洽洽食品股份有限公司中小板首发申请。此次拟发行5000万股，发行后洽洽食品的总股本为2亿股。据了解，洽洽食品是坚果炒货行业内唯一一家销售规模超过10亿元的大型企业。本次募集资金将主要投放到洽洽食品在哈尔滨的食品加工项目、内蒙古的原料基地建设等。项目预计总投资为5.2亿元。让人值得注意的是，洽洽食品IPO申请通过两个月之后，洽洽食品仍未拿到发行批文，而同期过会的中小板公司都已纷纷正式挂牌。而在此时，上海市环保局的一则环保核查公示引发市场诸多猜想，有投行人士分析称洽洽食品迟迟未获批文可能与此有关。那么，洽洽食品过而未发到底是环评问题还是其他更多的问题？目前尚不得而知。 ? 洽洽食品：过而未发究竟源头何在？ ? 　　有投行人士分析称洽洽食品迟迟未获发行批文可能与上海市环保局的环保核查公示有关。那么，洽洽食品过而未发到底是环评问题还是其他更多的问题？目前尚不得而知。 ? 　　环保核查风波 ? 　　2011年1月7日，上海市环保局在其官方网站上公布《关于上海洽洽食品股份有限公司上市环保核查(补充)的公示》，公示称，由于洽洽食品正在申请上市，根据国家环保总局相关要求，上海市环保局目前正在对洽洽食品的全资子公司上海洽洽进行补充环保核查。 　　此时距离洽洽食品过会已有一个半月，其间同期过会的中小板和创业板公司早已拿到发行批文，因此有投行人士分析称洽洽食品迟迟未获批文可能与此有关。 　　《21世纪经济报道》引述一上海市环保局人士的话称，洽洽食品不属于国家环保总局规定上市企业核查对象，由于洽洽食品主动向安徽省环保部门提交申请，安徽省环保部门委托上海市环保局对洽洽食品进行环保核查。“而洽洽食品之所以会提出环保核查要求，则可能是因为受到监管部门的要求。”该环保局人士表示。 　　洽洽食品对此作出相关回应：上海市环保局的环保补充环保核查是公司主动申请，并非获取发行批文的必要条件。“因为涉及跨年度，所以主动申请补充了这一材料。” 　　业内人士认为，洽洽食品出现“先过会后补充核查”的情况颇为罕见。 ? 　　等待更高估值？ ? 　　如果环评不是问题，那IPO过会后迟迟不上市的洽洽食品究竟为何？ 　　申报稿显示，恰恰食品2009年营收16.49亿元和净利1.07亿元，较2008年同比下降18.58%和5.84%。其自身问题主要在于盈利产品单一。葵花子产品占据销售收入和毛利总额的80%以上，瓜子业务占公司收入和盈利近九成。新产品在公司整体销售中所占份额近三年半以来始终在11%~18%之间徘徊，没有实质性增长。 　　《21世纪经济报道》文章表示，恰恰食品在未来增长点上面临的困境：一项零食产品上的优势并不能简单迁移到另一项产品中。公司虽然目前在瓜子的细分行业中居于龙头，但并不意味着可以成为快消食品行业内的领军公司。 　　市场人士表示，由于今年瓜子原材料市场价格上升，加上物流成本上升，对瓜子企业盈利造成影响，企业效益会低于往年。“今年并非是瓜子企业上市的良机。”　　 　　国元证券保荐人王钢表示，此次过而未发是因为年报跨年披露，洽洽食品股东希望2010年全年的业绩出来并报给证监会，发行时公司估值会更高些。 ? 洽洽食品：成长性存疑 上市前突击粉饰报表 ? 　　成长性存疑 ? 　　虽然洽洽食品声称随着募集资金投资项目的建成，该公司的营业收入和盈利能力将会有较快的增长。但数据显示，其2009年营收16.49亿元和净利1.07亿元，较2008年同比下降了18.58%和5.84%。 　　而根据洽洽食品此次发行计划，发行5000万股募集约5.2亿元用于投资哈尔滨洽洽食品加工项目、内蒙古原料基地建设项目、洽洽食品生产工艺提升及自动化项目和洽洽食品供产销全流程业务信息平台建设项目。 　　申报稿显示，哈尔滨项目建设期为两年，预计年平均净利润为6357.7万元；而洽洽食品生产工艺提升机自动化项目需要1年半的建设周期，年平均净利润约1687万元。 　　这意味着即便洽洽食品在本月底拿到发行批文顺利募资，可能这两个募投项目在2012年8月前也均无法实现利润，2012年当年也仅能够实现不足1000万元的净利润。这对于洽洽食品来说显然是远水解不了近渴。 　　虽然名为洽洽食品，但公司产品较为单一，盈利能力更是主要集中在主打产品葵花子类产品之上。申报稿显示，葵花子类产品收入在2007-2009年占主营收入分别为72.64%、71.06%和73.5%，2010年上半年更是提升至78.59%。 ? 　　财务政策冒进 上市前突击粉饰报表 ? 　　2007年-2010年上半年，恰恰食品资产负债率分别为69%、68%、57%和38%，高负债率主要来自短期借款和巨额经营性应付款项。借债带来的现金流主要都用于构建固定资产