融资融券、信息透明度与企业投资效率.PDFVIP

DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2019．04．006 融资融券、信息透明度与企业投资效率 洪 昀（博士），徐 淼 【摘要】以2004~2016年沪深两市A股上市公司数据为样本，运用双重差分模型，考察融资融券制 度对企业层面投资效率的影响以及信息透明度的中介作用。研究发现，融资融券可以提高企业信息透明 度，并能够降低企业的过度投资和投资不足程度，且信息透明度是融资融券约束企业非效率投资行为的 重要中介因素。进一步检验发现，在内外部治理机制较弱的公司中，融资融券提高投资效率的治理效应 更加明显，说明融资融券制度与企业内部和外部治理机制之间存在替代关系。上述结果表明，融资融券 交易有助于改善公司的信息环境及投资行为，具有显著的治理效应。 【关键词】融资融券；信息透明度；投资效率；双重差分；治理效应 【中图分类号】F830.91 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2019）04-0038-10 自利行为产生震慑作用，抑制企业的过度投资和投 一、引言