传媒行业：看好新媒体产业和影视动漫内容产业.pdf

2011 年年度证券研究报告 传媒行业 2010 年 11 月 30 日 看好新媒体产业和 影视动漫内容产业 中性 核心观点: 互联网成为主流媒体：中国互联网普及率32% ，远低于日本、美国 分析师 和韩国 77%以上的水平，互联网将加速成为主要的传媒介质，移动 互联网应用、电子商务、网络视频和电子书是增长最快的领域。 许耀文，CFA 影视产业进入景气周期：政府提升“软实力”的战略、消费升级和渠 ：（8610 ）6656 8589 道多元化三重因素驱动行业进入 5-7 年的持续景气周期。 ：xuyaowen@ 传统媒体广告增速略微下滑：电视广告作为最强势媒体仍将保持 执业证书编号：S0130208091646 15%-20%增长，报纸广告将跟随地产和汽车等行业的景气起伏。 出版发行电子书是亮点：地方保护主义对大型出版发行集团而言是 孙津 一把“双刃剑” ，跨区域跨媒体扩张短期内对上市公司业绩影响有限。 ：（8610 ）6656 8846 有线网络挑战大于机遇：2011 年有线网络仍将处在资本开支高企阶 ：sunjin@ 段，宽带接入等增值业务进程缓慢，“资本化”是主要投资亮点。 执业证书编号：S0130110014591 投资策略：考虑到国家把振兴文化产业和提升软实力作为“十二五” 期间的的重要战略，我们认为传媒板块部分细分子行业和上市公司 存在投资机会，但是意识形态宣传职能和盗版猖獗等制约传统媒体 市场价值的因素在 2011 年不会有根本性的改变，同时板块 2011 年 平均动态 PE 超过 40 倍，我们给予行业“ 中性”的投资评级。 从业绩长期成长性考虑，我们看好 3 类公司： 1、 互联网领域和影视动漫内容领域的高成长公司，包括乐视网、 拓维信息和华策影视。 2 、 估值低，业绩稳健增长的公司，包括北巴传媒和博瑞传播 3、 有重大资本运作机会的公司，包括天威视讯、中视传媒、蓝色 光标和省广股份。 主要风险 文化体制改革进展缓慢；宏观经济增速大幅下滑影响企业广告投放 需要关注的重点公司 EPS(元) PE （X ） 股票名称 股票代码 10-12EPS CAGR ROE 2010E 2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E 拓维信息 002261 0.77 1.01 1.46 57 44 30 38% 16.8% 北纬通信 002148 0.60 0.82 1.16 79 58 41 39% 10.1% 天威视讯 002238 0.38 0.60 0.74 81 52 42 40% 5.4% 博瑞传播 600880 0.55 0.68 0.81 37 30 25 21% 21.8% 华谊兄弟 300027