2002年度中国金融研究报告-陈野华主编.pdf

第 1 页 年度货币理论与 政策研究观点综述 刘 楹 年 ，中国人世的第一年 ，金融的改革开放揭开了新的篇 章。对货 币理论 的研究总体来说，有在货币的本质、货 币供给与 需求、货 币政策实施 、社会信用 问题、中国金融制度变迁与构建 等传统理论上的最新探讨 ，也有对 电子货币、金融消费、虚拟经 济、金融开放等新问题的进一步细致研究，既有崭新的理论阐述， 又有新 的研究方法 的使用和借鉴。这些研究成果紧密结合 中国金 融业的发展实际，体现了金融研究的发展动态 。以下就对这些理 论进行简要的回顾和整理。 一 、货 币理论 的研 究 （一）关于货币本质的研究 货币的债券论 货 币的本质体现 了债权关系，货 币的价值源于其债券属性 。 货 币并不是 中央银行的负债 ，中央银行从不偿债 ，人们 的货币债 权都是从社会得到 “偿付 ”，企业和住户是货 币负债 的真正举债 者 。这一观点较为有效地 回答 了 “货 币为什么具有正的价值”这 第 2 页 一难题 ，指出 “为什么其他金融资产名义利率为正的情况下人们 还会持有无收益 的货 币”的主要原因有：①货币负债没有期限限 制 ，而债券和股票都有时限。②货 币面值合理，适于人们在交易 时灵活方便拆分 出自己所需要 的支付组合 。③货 币面值稳定，价 值计算简单方便 。④货 币是信誉等级最高的债券 ，不存在偿付危 机 。该观点还指 出货 币作为债券 的属性消除了货 币与证券之间的 明确界限，存在很强的替代性。 货 币的数量论 这种观点从货 币数量来分析货 币的本质 ，开辟 了货 币本质研 究的新路子 。认为在货 币的本质、职能和数量三个基本理论 问题 中，货 币的数量是 问题 的核心所在 ，研究货 币数量最关键 的是对 比研究货 币数量和商品生产流通数量 。商品转化为货 币，货 币转 化为商品，是 由量变到质变 ，又 由质变到量变 的过程 ，在总的量 变过程 中包含有许多部分质变 ，表现为通货膨胀和通货紧缩过程 中的阶段性 。要抓住这种刚刚出现 的部分质变 ，只有采取措施和 对策，促使货币数量恢复正常，保持总量适当、结构合理。 （二 ）关于 货 币需求 的研 究 年 国内学术界在货 币需求 的研 究上 多采用 了实证 的方 法 ，主要做 了以下工作： 使用协整关系模型估计 了我 国改革开放后经济发展三个特殊 阶段 中的货 币需求函数 ，通过通货膨胀和紧缩条件下的货 币需求 函数对 比分析 ，得 出了三个基本结论 ：①实际货 币余额与消费水 平和价格变化之 间存在显著的协整关系，这说 明货 币需求受到了 交易动机和持有成本 的影响，货 币的消费弹性显著大于通货膨胀 弹性 。②在价格变化和消费需求 的不 同变化阶段 ，实际货 币需求 函数发生 了显著变化 ，并具有不 同的特征 。最具代表性的是，在 价格平稳阶段 ，实际货 币余额与通货膨胀率 同向变化 ；在通货膨 胀阶段 ，实际货 币余额与通货膨胀率呈反 向变动 。③在价格平稳 第 3 页 阶段，货币政策的诱导冲击体现出周期性效果；在通货膨胀阶段， 货币政策的诱导具有持续性。 纳入了货币需求的相关因素，建立和完善各种货币需求模型： 如纳入人 口因素等对货 币需求 的影响建立 的货 币需求 函数模型； 考虑到收入 、实际利率、股票投资收益率、国家经济控制力、货 币化程度等 因素建立 的货 币需求 函数模型，并指 出这些因素在经 济发展水平不 同地 区的作用差异 明显，因而不 同地 区应该实行有 差别的货 币政策 ；加入制度性变量基尼系数、货 币化系数、内源 融资比例等建立 的中国长期货 币需求函数 。其 中，一种观点认为 包含股票市场 引致 的货 币需求也就不可避免地带有随机性和突然 性，股票市场在货 币需求函数