一、宏观经济与政策环境分析.PDFVIP

地方政府专项债券信用评级 一、宏观经济与政策环境分析 未来中国经济发展进入新常态，调整经济结构和转变经济增长方式成为主旋律；在此背景下， 全国财政收入增速将保持中低速增长，地区间增速产生明显分化，土地出让收入波动将加大； 政府债务管理将进一步规范，债务风险总体可控 经济发展进入新常态。面对世界经济复苏艰难、国内经济下行压力加大的复杂形势，自 2011 年以来，中央坚持 “稳增长、转方式、调结构”的政策思路，坚持实施积极的财政政策 和稳健的货币政策，宏观经济在新常态下平稳运行。2014 年，中国国内生产总值636,463 亿 元，比上年增长 7.4%，较上年增速回落0.3 个百分点。未来，从 “三驾马车”看，固定资产 投资方面，尽管基础设施投资仍将保持稳定增长，但传统制造业受产能过剩影响，投资增速 放缓，而新型制造业受技术和创新能力限制，未来投资规模有限，且受前三年商品房施工面 积较低、商品房销售放缓和流动性中性偏紧等因素的影响，房地产投资增速将有所放缓，整 体看固定资产对经济增长的拉动作用将逐步降低。消费方面，增长动力从投资出口驱动向消 费驱动转变，居民消费结构持续改善，发展型和享受型消费占比提高。长期看仍将保持较快 增长，消费对经济增长的拉动作用将逐步增强，消费驱动经济模式逐步形成。出口方面，随 着美国经济强势复苏，外需将逐步改善，净出口对GDP 增长的拉动作用将有一定回升。从改 革和政策红利来看，国企改革将通过混合所有制、国有资本投资公司、国有资本流动平台等 一系列制度安排，建立一个更加市场化的国有资本运营、更加市场化的国有企业管理体制， 激发企业创新发展活力；政府简政放权，将会提高宏观经济运行效率，激发创新和创业热情。 加快推进自贸区战略，建设“一带一路”新丝路的战略支点和经济“桥头堡”，降低贸易门槛、 提升贸易便利化水平，加快区域内经济一体化，通过改革来盘活存量，使得存量资产和传统 产业隐性的价值显性化。 图1 ：近年来“三驾马车”对经济增长的拉动作用 图2 ：2008 以来全国GDP 和财政收入增速 数据来源：Wind 资讯，中债资信整理 数据来源：Wind 资讯，中债资信整理 财政收入将保持中低速增长，地区间增速分化明显，土地出让收入波动加大。财政收入 增速与宏观经济增速变动相关性较高，受中国宏观经济增长放缓的影响，近年财政收入增速 呈现放缓趋势。2014 年，受结构性减税政策影响，全国一般公共预算收入增速下滑至8.6%， 1 2015 年第一批广西壮族自治区政府专项债券信用评级 地方政府专项债券信用评级 是自1991 年后财政收入增速首次跌入个位数。其中，中央一般公共预算收入增长7.1%，地方 一般公共预算收入（本级）增长 9.9%。同时，政府性基金收入中土地出让收入占比较高，近 年来波动较大。2011~2013 年，全国土地使用权出让金收入分别为3.11 万亿元、2.67 万亿元和 1 3.91 万亿元，增速分别为 10.4%、-14.3%和46.6% 。2014 年全国土地使用权出让收入为4.29 万亿元，同比仅上涨3.1% 。短期看，2015 年3 月底，国家密集出台房地产调控政策以稳定楼 市，预计人口吸附能力强的一、二线城市住宅销售将显著受益，有利于所在地土地出让，但 人口吸附能力弱的三四线城市预计土地出让规模仍将难以增长，整体上2015 年全国土地出让 收入将较2014 年有所下降。长期看，随着 2013 年以来我国适龄购房人口数量逐步见顶，未 来我国购房需求量亦将见顶，土地出让市场收缩的趋势将不可避免，土地出让收入波动将加 大。由于区域经济发展水平不一和财政收入结构存在差异，不同地区经济和财政收入增速也 存在分化。以周期性行业为主地区受宏观经济周期影响较大，比如以钢铁、煤炭、有色金属、 化工、水泥、工程机械、装备制造等周期性行业为支柱产业的地区，近期其地区经济和财政 收入增速大幅放缓。对土地依赖较大的东部省份，由于土地