考虑海外中概股,沪深300失真500点.pdfVIP

[Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略专题报告 2017 年06 月22 日 [Table_Title] 相关研究 考虑海外中概股，沪深300 失真500 点 [Table_ReportInfo] 《股权质押必须了解的三大点》 2017.05.25 [Table_Summary] 《谁是主角：资金？盈利？》2017.05.22 投资要点： 《结构胜于趋势》2017.05.21  核心结论：①2000 年以来新股上市前三年净利平均增长 72%，而后三年仅 25%。现行上市制度下，公司往往在景气高点上市。②IPO 的业绩标准倒逼 新兴产业公司在海外上市，其中龙头公司若计入沪深 300 ，比目前点位至少 [Table_AuthorInfo] 高500 点。③上证综指与十年前持平，而万得全A 涨幅102%，源于编制方 法不同。08 年金融危机最低点算起，万得全A 涨幅与标普、道指相近。  IPO 业绩标准导致企业总在盈利高点上市。根据证监会《首次公开发行股票 并上市管理办法》，我国的新股发行要求企业在上市前必须连续3 年盈利，并 且累计净利润需要超过 3000 万。较严格的盈利要求引发了一些问题，其中 之一就是企业在上市之后业绩变脸现象普遍存在。统计 2000 年以来各行业 新股在上市前后净利润增速，新上市公司前三年的整体平均净利润复合增速 72%，后三年的整体平均复合增速则降至25% ，企业在上市后普遍存在业绩 变脸情况。但美国除了 1933 年《证券法》规定公开发行需要注册外，没有 规定上市标准，上市标准主要留给交易所来制定和执行，而美国不同的交易 所（如纽交所和纳斯达克）的上市标准不同，并且交易所内部也会分不同的 层次，以供不同资质的企业上市，这也保证了市场的多样性。 分析师:荀玉根  好企业被漏出，沪深300 失真。我国新股发行制度较严格也导致很多新兴成 Tel:(021 长行业的领军企业无法在A 股上市，同时也限制了A 股的结构转型。港股、 Email:xyg6052@ 美股中概股中科技行业市值分别为25% 、31% ，都远高于A 股科技行业市值 证书:S0850511040006 占比11%。股市是经济的晴雨表，但由于大量新兴企业在海外上市，A 股并 分析师:钟青 不完全代表中国上市公司。如果这部分企业在A 股上市并纳入沪深300 ，则 沪深300 的市场表现将更好。我们做了一个测算，如果纳入相应中概股，沪 Tel:(010 深300 目前应该是4087 点，对比6 月21 日沪深300 收盘价3587 高约500 Email:zq10540@ 点。 证书:S0850515100001  指数表现迥异，源于编制方法不同。07 年3 月至今，虽然上证综指涨幅很小，