库存紧张促铅价上行11月份铅价内外走势再度分化伦铅重回上升.DOCVIP

库存紧张促铅价上行 11月份铅价内外走势再度分化，伦铅重回上升通道，沪铅则维持低位整理，重心仅小幅抬高。LME铅当前涨幅依托于市场支撑，因当前铅市需求增速大于供给增速，库存紧张，全球经济稳步复苏，下游需求具备进一步好转空间。铅价将挑战前期高点并进一步上行，国内铅价因受股市下挫影响低迷已久，后市有望补涨。 一、铅矿供应趋紧，年末精铅社会库存受挤 11月我国铅精矿产量25.8万吨，环比小幅下滑3.28%，同比下滑5.53%，为今年以来第四次回落至30万吨下方。11月份国内铅精矿生产厂商开工率下滑，因北方部分矿山因冬季气温过低陆续停产，已出现诸多停工现象。10月铅矿进出口数据暂无，9月铅精矿进口19.08万吨，较8月环比减少10.82%，为年内高位，仅次于8月份进口，但近几个月铅价外强内弱，恐进口会持续减少，加之国内铅价过低，卖方惜售，年末铅矿供应状况将趋于偏紧。 进口铅矿加工费在85美元/吨附近持续了近3个月之久，比夏季的65美元/吨有所增加，但依然低于年初水平。而国产矿因惜售心理，加工费难有上浮，冶炼商仍处窘境，但为满足下游需求，依然保持一定的开工率，精铅社会库存将受挤压。 图表1：中国铅矿产量及进出口（单位：万吨） 资料来源：光大期货研究所 二、精铅产量稳增，但增产趋势迟而缓 10月我国精铅产量47.1万吨，同比增长18.3%；1-10月累计产量404.7万吨，同比增长11.5。10月电解铅产能利用率67.17%，环比增长1.7%。今年精铅产量已持续放大，下半年以来产能利用率及开工率持续放大，需求旺盛，库存紧张致精铅增产。 图表2：中国精铅月度产量（单位：万吨） 资料来源：光大期货研究所 10月有色金属工业协会统计数据显示我国以再生铅为主的其他铅产量为11.99万吨，环比下降5.8%。另外，10月再生铅产能利用率35.98%，环比下降0.65%。从近两年产能利用率数据可见，由于去年的环保整顿，再生铅企业产能利用率自去年二季度以来持续低迷，直至今夏小幅回升，但仍处40%下方，与原生铅企业产能利用率的差距仍在扩大。其主要源于国内废电瓶货源少，价格居高不下，再生铅成本中，废电瓶成本占80%以上，而另一方面铅价一再低迷，使得再生铅企的利润一再被压缩，主动以及被动性减产致使产量下滑。再生铅占铅产量的占比始终低位，远落后于发达国家。工信部、科技部、财政部11月联合印发《再生有色金属产业发展推进计划》提出，到2015年主要再生有色金属产量达到1200万吨，其中再生铜、再生铝、再生铅占当年铜、铝、铅产量的比例分别达到40%、30%、40%左右。而当前再生铅占精铅的比例仅为25%左右。因而，在铅供应上，再生铅的发展有较大空间。 此外，明年我国原生铅存在较大的新增产能。明后年我国开建或扩建的铅冶炼厂有：中国苍梧新建6万吨，中国春兴20万吨代替原来10万吨，江西中金铅业新建8万吨，中国金洋12万吨，中国天能10万吨等。但是，投产至产出存在着一定的时间区间，因而，2013年铅新增产能的产量增加或将主要出现在下半年。 三、蓄电池产量增速及产能利用率高于精铅 10月我国铅酸蓄电池产量1571.1万千伏安时，同比增长34.1%，环比微幅下降0.28%；1-10月我国累计生产铅酸蓄电池14474.5万千伏安时，同比增长28.05%。10月铅酸蓄电池出口1064.3万只，同比增加18%，环比减少19.7%。从蓄电池产量与精铅产量增速值的对比可见，今年以来我国蓄电池产量同比值始终显著大于精铅产量同比增长值，需求增速大于产量增速，为精铅价格提供了支撑。 此外，今年除1月份春节因素外，蓄电池产能利用率始终处于70%上方，大幅高于原生铅及再生铅企业，有效的消耗精铅库存。 图表3：中国精铅及蓄电池产量增速（单位：%） 资料来源：光大期货研究所 图表4：中国原生铅、再生铅及蓄电池产能利用率（单位：%） 资料来源：利源铅网 四、终端保有量需求稳增，全球需求想象空间大 10月，我国汽车生产158.70万辆，环比下降4.48%，同比增长1.07%；销售160.60万辆，环比下降0.73%，同比增长5.32%。1-10月，汽车产销1572.01万辆和1570.07万辆，同比分别增长4.56%和3.56%。10月我国摩托车产销192.72万量和189.22万辆，环比下降7.25%和7.6%，同比降幅比9月扩大2.97%和3.44%。1-10月摩托车产销1950.5万辆和1957.72万辆，同比下降11.94%和11.86%。新增产能仍较疲弱。 但是，随着汽车、摩托车、电动车等的强劲发展，汽车、摩托车、电动车等保有量对蓄电池的更换需求成为推动蓄电池市场消费的一大主力。截至今年上半年，全国机动车保有量2.33亿辆，其中汽车1.14亿辆，摩托车1.03亿辆。机动车保有量与2011年底相