托宾Q值上公司价值与股权治理研究-中南林业科技大学学报.PDF

第8 卷 第6 期 中 南 林 业 科 技 大 学 学 报 ( 社 会 科 学 版 ) Vol. 8 No.6 2014 12 JOURNAL OF CENTRAL SOUTH UNIVERSITY OF FORESTRY TECHNOLOGY (Social Sciences) Dec. 2014 年 月 托宾Q值、上市公司价值与股权治理研究 ——基于旅游类公司2010-2013年的数据 李 冬 （浙江旅游职业学院，浙江杭州311231） [ 摘 要 ]旅游板块概念在上市公司中日益凸显为新兴的推动力量，前期大量研究为旅游上市公司的股权结构和 价值管理提供了策略依据。在分析2010-2013 期间旅游上市公司股权数据的基础上，将公司价值置于托宾Q 这一视角中， 对这一关系进行典型分析，提出了 “托宾Q 值——公司价值——股权治理”这一全新的研究思路，期待解释公司价值 是否对股权治理对策产生影响进行实证检验，破解 “公司价值——股权治理”过程的 “黑箱”，尝试得出旅游行业的 特性在上市公司价值中的体现，对于优化股权结构提出一些建议，进而提高旅游企业整体价值会带来一些积极意义。 [关键词]托宾；上市公司；股权治理；旅游； [中图分类号]F59 [文献标志码]A [文章编号]1673-9272(2014)06-0023-05 随着红色旅游、低碳经济、奥运会、上海世博会等 国家Q 值在0.5~0.6 之间波动。“Q ”系数理论计算简单， 重大公共事件的背景下旅游上市公司业绩的表现，旅游 应用用于数理分析中，是当今分析金融资产价值变化对 证券市场已经呈现显性的周期发展态势，旅游资源不断 投资产生影响的权威观点。 开发，旅游板块上市公司投资价值也开始显现①，越来 Q 值= （A 股流通股市值+B 股流通股市值+ 其他 越多被投资者关注，特别是股权结构对公司业绩的影响， 外资流通股市值+ 债务面值）/ 资产总值 该研究具有理论意义和现实意义。公司价值和股权结构 托宾Q 值大于1，则意味着金融资产( 公司价值) 的互动机理已有理论基础，但是在旅游行业，如何优化 存在一定程度的高估，适当减持，而增持产业资本，企 股权结构提升公司价值是旅游企业要思考的重要课题。 业是“财富创造者”；反之，则意味着金融资产被低估， 旅游企业的资本、人力、自然资源等生产要素时之间的 应当持有金融资产，比如回购股票、资产重组等，企业 契合是集中还是分散，以及各大股东的持股比例均会对 是 “财富毁灭者”。 旅游企业的整体价值以及未来发展发生作用。 2. 股权、旅游企业股权研究 一、文献综述以及研究路径设定 最早对股权研究的A 1Berle 和G1Means(1932) 认 （一）文献综述 为公司股权越分散，经营绩效越差。Nagar 、Petroni 和 整理文献发现，针对旅游上市公司的研究大致分 Wolfenzon (2000) 认为若干大股东持股比例相当的公司和 为三类：一是综合层面，研究旅游类公司上市与宏观 第一大股东持股比例业绩要胜过只有一个大股东且持股 经济运行政策、制度之间的关系 （张凌云1997、戴学 比例不高的公司。 峰2000、岑成德2000、王东静2003、梁正宁2000 ）； 值得关注的是，近年来理论界逐渐认识到不同行业 二是混合层面，研究旅游上市公司的股权策略 （唐霞 呈现的特征会显著影响公司价值和股权结构。为了弥补 2006、王斌2001、孙永祥 1999、何浚 1998 ）、战略经 研究缺陷，扩大总体样本数据、选择不同行业进行研究 营有效性、区域竞争力问题；三是分类层面，通过季 十分必要，如农业板块上市公司 （芮世春，2006 ）、银 度报表及年度报表分析财务指标及公司业绩 （刘慧媛 行板块上市公司 （杨德勇，曹