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公司价值评估 1、贴现现金流估价法 实质：内在价值的估计 主要因素 现金流的多少 现金流预期产生的时间先后 与现金流相关的不确定性（贴现率） 对象 公司股权价值（普通股股东） 整家公司价值（包括债权人和优先股股东） 现金流量折现模型 Ｖ＝ ∑CFt/(1+k)t 决定因素： 现金流量大小CF 预期产生的时间分布 反映CF风险程度的折现率k 股权估价与公司估价 股权估价 折现率：权益资本成本 现金流：权益现金流或股利 公司估价 折现率：WACC 现金流：公司自由现金流：满足所有投资需求和清偿债务前的剩余现金流，不受负债率变化影响 公司现金流与权益现金流 公司自由现金流= EBIT(1-t) +折旧-资本支出-营运资本变动 股权自由现金流= 公司自由现金流 – 利息(1-t) –本金偿付+ 新发债券-优先股股利 现金流预期增长模式选择 问题 在将来多长一段时间内能够以快于稳定增长率的速度增长 高增长时期增长可能有多快，变化方式如何 可能模式 已处于稳定增长 高速成长后迅速降到稳定增长 高速增长后逐渐过渡到稳定增长 （1）股权价值估计 股利定价模型（见第一章） 股权自由现金流定价模型 FCFE增长模式 二阶段 三阶段 FCFE估算中的问题： 不同时期公司净资本支出、营运资本和财务杠杆的水平不同 （2）公司价值估计 公司自由现金流(FCFC)=EBIT(1-t) +D