第6章筹资决策02.pptVIP

第六章 筹资决策 本章的学习目标： 掌握资本成本的含义、作用、计算方法以及资本结构的基本理论、决策方法。通过学习本量利分析的基本原理使学生掌握盈亏平衡分析方法与运用以及财务管理中的杠杆效应理论。 第一节 认识资本成本 一、资本成本的含义 二、资本成本的作用 三、资本成本的类别 四、资本成本的计算 五、资本成本的计算 （一）个别资本成本的计算 （二）加权平均资本成本的计算 （三）边际资本成本的计算 (一）个别资本成本的计算 1、银行借款资本成本的估算 2、债券资本成本的估算 3、优先股资本成本的估算 4、普通股资本成本的估算 5、留存收益资本成本的估算 1、银行借款资本成本的估算 （1）在不考虑货币时间价值情况下的银行借款资本成本的估算 例题6-1 (2)考虑货币时间价值情况下的银行借款资本成本的估算 例题6-4 2、债券资本成本的估算 发行债券的成本主要包括债券利息和筹资费用，企业债券的利息费用也在所得税前列支。 债券资本成本的估算方法类似于银行借款的估算只不过是债券的筹资费用一般较高，在计算资本成本时一般不能忽略不计，而应予以考虑。 债券的发行价格有平价、溢价和折价三种，债券利息要按照票面额和票面利率确定，但债券的筹资额应按照具体发行价格计算。 不考虑货币时间价值情况下的债券资本成本的估算 例题6-5 考虑货币时间价值情况下的债券资本成本的估算 例题6-6 3、优先股资本成本的估算 优先股要定期支付股息，但是没有到期日。优先股的股息用税后利润支付，不能获得税收优惠。 如果优先股股息每年相等，则优先股股息可视为永续年金，可采用下式计算优先股资本成本： 例题6-7 4、普通股资本成本的估算 估计普通股资本成本通常有三种方法：资本资产定价模型、股利折现模型和债券收益加风险溢价法。 三种方法各有优点和缺点，只是资本资产定价模型使用得最为广泛。 资本资产定价模型 股利折现模型 债券收益加风险溢价法 债券收益加风险溢价法，又称债券收益风险调整模型，这种方法认为风险越大，投资者要求的收益率就越高。由于普通股股东的投资风险大于债券投资者，因而在债券投资者要求的收益率的基础上再加上一定的风险溢价，就可以计算出权益资本成本。 普通股资本成本=债券资本成本+风险溢价 5、留存收益资本成本的估算 留存收益资本成本的实质是普通股股东出资额的机会成本。留存收益资本成本的估算方法与普通股相同，也有资本资产定价模型、股利折现模型和债券收益风险调整模型三种方法，但在利用股利折现模型估算留存收益成本时不考虑筹资费用。 （二）加权平均资本成本的计算 加权平均资本成本是以个别资本成本和个别资本在公司总资本中的比重为权数，计算出的各项资本成本的加权平均数。计算公式如下： 【例6—16】希诚公司目前拥有长期资本100万元，其中，长期债务20万元，优先股5万元，普通股75万元。为了适应追加投资的需要，公司准备筹措新资金，在保持原有资本结构的前提下，试测算希诚公司的边际资本成本。 一、测算各种资本的个别边际资本成本。  二、测算各种筹资方式的筹资总额分界点。根据公司目标资本结构和各种资本的个别边际资本成本变动的分界点，测算各种筹资方式的筹资总额分界点。 三、确定筹资总额范围。根据各种筹资方式的筹资总额分界点的测算结果，从小到大排序，就可以确定出筹资总额范围。 四、计算不同筹资总额范围的加权边际资本成本。 课后练习4 4、钰雪公司现有长期资本200万元，其中债务资本80万元，权益资本120万元。已知该结构为公司最佳资本结构。公司准备追加筹资，并维持目前的资本结构。随着筹资额的增加，各种资本成本变化如下：发行债券筹资，若追加筹资额在30万元及30万元以下，其资本成本为8%，超过30万元，其资本成本为9%；发行普通股筹资，若追加筹资额在60万元及60万元以下，其资本成本为15%，超过60万元，其资本成本为16%。请计算各筹资方式的筹资总额分界点、筹资总额范围以及相应的筹资总额范围的边际资本成本。 例题 1.已知企业目标资本结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在0～10000元范围内，其利率维持5%不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为（?2 ）元。A.5000??? B.20000???? C.50000???? D.200000 2.A企业负债资金的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的税前资金成本为15%，股票的β为1.41，企业所得税税率为34%，市场风险溢酬9.2%，国债的利率为11%。则加权平均资金成本为（C? ）。A. 23.97%????? B. 9.9%????? C. 18.34%???? D. 18.67% 第二节 杠